横店系产业链越拉越长面临产业优化及战略调整

2012-2-10 10:07| 发布者: apple| 查看: 413| 评论: 0|原作者: apple|来自: 财经国家周刊

摘要: 从靠实业起步到演绎资本“大片”，横店系在过往的20载岁月里产业链越拉越长。从2001年首次借壳上市，到2012年因为关联交易问题被迫进行的普洛股份重组；从2006年横店东磁的风光上市，到2011年因为光伏产业亏损导致的 ...

从靠实业起步到演绎资本“大片”，横店系在过往的20载岁月里产业链越拉越长。从2001年首次借壳上市，到2012年因为关联交易问题被迫进行的普洛股份重组；从2006年横店东磁的风光上市，到2011年因为光伏产业亏损导致的骨干企业净利下滑；诸多问题的存在，使得产业优化以及战略规划的调整，成为横店集团2012年不得不面对的问题。

　　“三个火枪手”

　　近年来，横店系因为涉足影视产业，获得了越来越高的曝光率。

　　相比那些夺人眼球的影视大片，横店系演绎的资本大片更是可圈可点。而从盈利能力上看，在横店系影视娱乐、医药化工与电子电气三大主营业务中，真正赚钱的是医药化工以及电子电气，这两个产业也是最先踏入资本市场的。

　　2001年8月，横店系创始人徐文荣的长子徐永安被正式任命为横店集团控股有限公司总裁，他试图以创新的思维规范集团运作，使横店集团向现代企业加速整合。

　　在徐永安走马上任后不久，横店系就迫不及待地将触角伸向了资本。同样是在8月，横店集团受让青岛市供销合作社持有的青岛东方法人股1020.2万股(占公司总股本的7%)，加上此前由其控股的上海光泰投资发展有限公司持有的29.16%股权，横店集团成为了青岛东方的实际控制人。

　　当年12月28日，青岛东方临时股东大会审议通过了公司重大资产重组方案，横店集团将旗下的康裕制药、德邦化学等经营性医药化工资产（股权）与青岛东方的商业性资产进行置换。

　　至此，横店系完成了其在资本市场上的首场表演，医药化工资产得以借壳上市。

　　在完成了对青岛东方的借壳上市后，横店集团马不停蹄开始转向第二个目标太原刚玉。太原刚玉是太原市的第一家上市公司，由于产业结构调整迟滞，公司自1997年上市以来，业绩出现了下滑。

　　2002年，太原刚玉实际控制人太原市财政局将其持有的太原双塔刚玉集团公司70%股权转让给了横店控股，30%股权转让给了横店集团。至此，横店集团间接成为了上市公司太原刚玉的第一大股东，持股比例达到40.84%。

　　在沉寂了数年后，2006年8月2日，横店集团旗下唯一通过IPO方式登录资本市场的公司横店东磁登录深交所中小板市场，至此，横店系三个“火枪手”在资本市场会师。

　　从横店系目前的资产情况看，医药化工、磁性材料相关资产已经分别被装入上述三家上市公司中，而影视旅游、工程塑料、轻纺以及农业高科等相关资产还没有正式的资本化。

　　产业整合

　　2012年，横店系的资本大片仍会继续上演，作为青岛东方的继任者，在将公司名称修改为普洛股份后，公司或将在2012年完成横店系首次内部资产重组，稳固医药化工平台的地位，并且解决由来已久的关联交易问题。

　　2011年11月9日，在上午收盘大涨4.88%后，普洛股份在午后突然宣布停牌，等待披露重组信息。

　　普洛股份实际控制人横店社团经济企业联合会承诺，将在2014年6月前，将与普洛股份业务密切相关的上下游资产和业务等注入普洛股份，使其成为医药化工产业整合平台，减少上下游之间的关联交易，进一步实现全产业链的一体化发展。

　　可以看出，普洛股份此次重组的直接目的将是产业整合，减少关联交易。数据显示，普洛股份近年来盈利能力持续下滑，而关联交易金额却呈现持续走高的态势。2010年普洛股份实现营业收入15.2亿元，同比增长11.2%，而净利润却大幅下降30.21%，由2009年的3408万元下降至2010年的2378万元。

　　在经历了2010年盈利水平的大幅下滑后，2011年普洛股份更是直接由盈转亏。截止2011年三季度末期，普洛股份亏损958万元。与盈利下滑形成鲜明对比的是，普洛股份近年来持续增加的关联交易。

　　2010年，普洛股份关联交易金额高达5.92亿元，相比2009年增幅高达100%，关联交易范围囊括原料采购、产成品销售、接受劳务以及生产所需电力、蒸汽采购多个环节。

　　公司预计，2011年关联交易仍将继续增长，金额将达10.38亿元，同比增速达74.1%，普洛股份对于关联企业的客户资源、进出口渠道存在严重依赖。至此，普洛股份公司业务的独立性受到了广泛的质疑。青岛证监局在2011年5月对普洛股份进行了现场检查后，对公司下发了责令整改的决定，要求公司积极改善业务结构，减少关联交易。

　　公司预计，将于2012年2月16日前披露资产重组预案。

　　反观横店系三大资本平台，受母公司影响较多，在采购、生产与销售多环节无法完全独立运营的普洛股份作为横店系旗下唯一的医药化工平台受到外界的诟病最多，将该平台近一步整合，提高公司的独立性、减少关联交易、提高盈利能力是2012年横店系的当务之急。

　　普洛股份将在横店产业资本化首次试验成功的基础上，再次成为集团内部资源优化的试验田。

　　进一步优化产业结构，将战线冗长的产业链集中化、资本化成为了现任横店集团董事长徐永安在2012年亟待解决的问题。在2012年的新春致辞中，徐永安表达了2012年要对集团主导产业进一步战略优化，做大做强的工作方向。

　　战略风险

　　战略调整的另一动因则是来自现实的压力。作为横店系骨干企业的横店东磁，在产业链延伸的指导方针下，2011年净利润大幅下滑，这一现实提醒着横店系，到了做好战略规划的时候了。

　　经过了几十年的发展，横店系目前已经成为了拥有几十家控股子公司、39个行业大类中涉及20多个行业、生产产品达上千种的大型企业集团。

　　虽然资产规模逐渐庞大，但过度分散的资源配置使横店系组织结构日渐臃肿。面对冗长的产业链，横店系没有选择收缩优化，相反仍在继续拓展新的领域，由此带来的直接后果是，原先的龙头企业在延伸产业链、拓展多元化的道路上顾此失彼，经营业绩日渐下滑。

　　在上市之初，作为集团旗下龙头企业的横店东磁是一家以生产磁性材料为主营业务的生产企业。

　　2005年，在横店东磁的主营业务收入中，永磁铁氧体、软磁铁氧体、其他磁性材料收入分别占比44.55%、48.36以及3.28%。

　　可以看出，上市伊始的横店东磁主营业务专一且突出，以致于因为横店东磁的存在，浙江省东阳市获得了“中国磁都”的美名。

　　几年后因看中光伏产业的发展机遇，横店东磁大举进军光伏产业，由此也为2011年的业绩大幅下滑埋下了伏笔。

　　2009年，横店东磁斥资2.6亿元投资100MW晶体硅太阳能电池片生产线；2010年，公司追加投资3亿元建设太阳能单晶硅片项目，并继续追加超过23亿元的投资建设光伏配套项目。

　　由于产能过剩与外部需求降低，2011年光伏行业进入冰冻期，但在如此恶劣的投资环境下，横店东磁仍然计划投资21亿元用于6000吨多晶硅及光伏产业项目。

　　在经历了2010年短暂的业绩增长后，横店东磁2011年三季报披露，公司预计2011年净利润将同比下降，下滑幅度在20%-50%之间。对于业绩大幅下滑的原因，横店东磁的解释为：“2011年光伏产业市场波动较大，盈利能力下降导致公司净利润减少。”

　　华宝证券分析师陈亮指出，目前多晶硅价格稳步下跌趋势已成，该领域投资从短期来看具有较大的风险。

　　对于不断延伸产业链拖累骨干企业经营业绩的情况，矽亚投资副总裁张兰丁对《财经国家周刊》说：“我国的民营企业缺乏战略，或者是战略方向不清晰，有什么生意只要能赚钱都会去涉足，也不考虑产业关联度，这种情况称之为战略迷失。一般的民营企业必须在某个细分领域立足再慢慢发展多元化才能起到避险的作用，如果出现战略迷失，之前涉及多少个产业就等于布了多少个地雷，如果某个产业形势不好，产业间的协同效应又差，相互之间没有避险的作用，反而到处都是风险。”