光伏业"王者归来" 硅基薄膜公司望集体爆发

　　美最大薄膜电站用上中国电池组件

　　新奥太阳能源集团生产的世界最大电池板，日前在美国最大的并网硅基薄膜电站中得到大规模应用，并于上周完成并网。新奥太阳能源集团运营总裁周德领、美国空气化工产品公司总裁兼首席执行官John McGlade参加并网仪式，为该电站合闸并网。

　　据了解，该项目使用了新奥集团生产的2000多块5.7平方米双结硅基薄膜组件，这是目前世界上最大尺寸的硅基薄膜电池，组件性能稳定，光电转换效率高。该项目位于美国宾夕法尼亚州艾伦镇，占地约6万平方米，总装机容量达2兆瓦，全部采用硅基薄膜电池组件。预计每年将减少二氧化碳排放近2000吨，电站将为美国空气化工产品公司的办公园区提供清洁电力。

　　周德领表示："新奥太阳能源集团致力于在欧美地区开发、建设大型光伏项目，帮助工商业主可持续的获取清洁电力，降低碳排放和企业办公成本。"另据了解，新奥太阳能源集团自主开发的4.5兆瓦美国新泽西地面电站将在近期竣工，德国科斯维希6.5兆瓦地面电站也完成了近半组件安装。

　　新奥太阳能源开发欧美市场

　　由新奥太阳能源集团生产的世界最大的5.7平方米电池板日前在美国最大的并网硅基薄膜电站中得到规模应用。该项目位于宾夕法尼亚州艾伦镇，总装机容量达2MW，全部采用硅基薄膜电池组件，于7月12日完成并网。

　　据悉，该项目占地15英亩（约合6万平方米），预计每年将节约二氧化碳排放近2000吨，兴建目的主要是为美国空气化工产品公司的办公园区提供清洁电力。

　　新奥太阳能源集团运营总裁周德领博士表示："新奥太阳能源集团致力于在欧美地区开发、建设大型光伏项目，帮助工商业主可持续的获取清洁电力，降低碳排放和企业办公成本。"

　　据了解，新奥太阳能源集团自主开发的4.5MW美国新泽西地面电站将在近期竣工，德国科斯维希6.5MW地面电站也完成了近半组件安装。作为新奥集团清洁能源整体解决方案的重要支撑，新奥太阳能源致力于开发、建设与出售更具投资回报的光伏项目。通过项目的开发和融、投资打通产业与项目价值链条，从而带动光伏集成业务的全面发展。
　　中国风光电产业发展欲转型

　　2010年，中国风电的累计装机容量超过美国，成为世界风电装机第一大国。正在制定的《"十二五"可再生能源发展规划》已经明确，到2015年，非化石能源占一次能源消费比重达到11.4%。相比于其他新能源，风能和光伏发电在产业化、资源和经济性方面更具优势，将会成为中国可持续发展中必须考虑的重要能源技术，也具有占领世界发展制高点的可能性。在迅猛发展的同时，中国的可再生能源行业包括风电、太阳能也面临着许多挑战，如何从快速发展转型为健康发展，是摆在政策制定者和行业面前的一大问题。

　　中国风电健康发展

　　2010年，世界风电首次呈现出放缓趋势，尽管如此，在未来五年，世界风电一定还会持续增长。

　　目前，中国有29个省市自治区（不含港、澳、台地区）已经有了风电场，内蒙古自治区以累计装机13.86吉瓦的成绩领跑中国风电发展，紧随其后的是甘肃、河北和辽宁。根据业内专家估计，到2015年年末，中国风电累计装机容量会达到100吉瓦～150吉瓦。随着风电经济性的进一步提升和风电并网消纳问题的逐步解决，未来5年，在政府政策的强力支持下，中国将继续引领世界风电的发展。

　　中国风电产业的发展虽然有20多年的历程，但是真正步入快速发展的轨道是在2003年以后，从政策层面分析，中国风电发展取得成功的主要因素包括：拥有明确的发展目标和规划、清晰的法律框架、各种投资主体积极参与的产业发展环境。

　　国家发改委5月份发布的2011《产业结构调整指导目录》并未单独将风能产业列出，这并不意味着风电不受关注，只是因为"十二五"期间新能源产业发展策略有所调整，风电产业以往"建设大基地，融入大电网"的战略，将被"集中式+分布式"并重的发展战略所取代。2010年，中国迈开了开发海上风电的步伐。截至2010年年底，中国海上风电累计装机达到约150兆瓦。未来中国将在沿海等电力负荷较大的地区建立一批分布式风电基地。根据目前已有的规划目标，预计 2015年中国海上风电装机容量将达5吉瓦，2020年约达30吉瓦。

　　中国光伏市场将领先世界

　　2010年，全球光伏市场延续了强劲的增长，据初步统计，太阳能光伏市场新增容量15.8吉瓦，年增速超过100%。欧洲仍是光伏发展的重点区域，整个欧盟在2010年更是出现了光伏新增装机容量超过风电的历史性突破。中国、美国和印度等极具潜力的市场发展还不尽如人意，非洲、南美也尚未启动。

　　展望2011～2015年，尽管全球光伏市场将继续维持高增长，但是增速在未来几年会有所放缓。由于金融危机后的全球经济仍不稳定，加上中东、北非动荡的局势，日本的核电危机，寻找市场增长点的任务依然紧迫，光伏产业被寄予厚望，但要成为与风电并驾齐驱的可再生能源力量，还需要长时间的多方努力。

　　在市场需求的拉动下，中国光伏产业链规模已经形成。中国已经基本掌握了产业链的各个环节中的关键技术，国产化进程不断加速。2010年中国太阳能电池组件产量上升到10吉瓦，占世界产量的45%，连续四年太阳能电池产量居世界第一；截至2010年，中国累计安装光伏发电组件达到900兆瓦，居世界前十。但薄膜电池的产量还很小，硅基薄膜电池产业化还处在发展初期。

　　国家能源局在近期制定的《可再生能源发展"十二五"规划》（讨论稿）中提出，2015年光伏发电达到10吉瓦，中型荒漠并网电站5吉瓦、城乡并网电站3吉瓦，其他离网及分布式发电2吉瓦的发展目标。届时中国有可能成为世界光伏发电最大的市场之一。

　　不过，目前光伏发电仍存在一定的问题。一是制造环节，表现为光伏研发投入不够、盲目扩张、产能落后、重复建设现象严重、缺乏可持续和清洁发展理念等；二是市场环节，表现为缺少市场发展的支撑即缺少长期的发展目标、发电成本过高等。
　　光伏产业可借鉴风电经验

　　从世界和中国的风电、光伏发电水平看，两者相差大约5～6年。目前看来，除了发电成本较高的问题仍待解决外，光伏发电已经具备了2005年左右风电开始规模发展的前提条件。

　　大力开拓国内光伏发电市场已成为当务之急，这需要从风电发展中吸取有益的经验教训，从出台激励政策、创造市场环境入手，特别是要制定切实可行的发展目标、保障各方利益的价格政策以及发电上网的监管机制；与此同时，还要继续促进产业发展、推动光伏发电成本下降。具体建议如下：

　　一是尽快组织业内专家、企业和电网等相关利益方，共同编制光伏发电产业和市场发展规划，通过制定规划提出光伏发电市场发展和成本下降的目标。提出光伏发电市场发展目标相适应的实施方案，包括大规模光伏并网、百万屋顶计划以及无电地区光伏发电发展计划。

　　二是从2011年起，开始实施具有资源差别和成本下降驱动力的固定电价政策，划分东、中、西三个地带，将光伏发电按上网电量纳入可再生能源发电的费用分摊计划，给予补贴和补助。

　　三是制定和出台分布式发电实施政策，鼓励工业企业、商业企业等安装使用光伏发电系统，首先自发自用或直供，多余部分上网，抵扣用电量，或者由电网按照国家规定的光伏发电固定电价收购。

　　四是国家尽快出台给电网企业收购可再生能源发电电量和各地区消费可再生能源电量的配额，并建立配额交易机制，南北网之间进行交易平衡，地区间进行交易平衡，购买使用的可再生能源电量，可以计入当地碳强度指标。

　　五是提出大型发电商平均单位发电量碳强度考核指标，大型发电企业可以通过发展风电、太阳能发电等其他可再生能源发电或清洁能源发电或购买可再生能源发电量指标以实现其碳强度指标。

　　六是由全国人大等机构督促电监会组织进行可再生能源发电上网执法检查，发现并督促电网企业解决风电、光伏发电不能上网，或上网不及时，或弃风、弃光不发电，以及可再生能源基金不能足额到位和延迟发放等问题。

　　七是全国人大定期检查可再生能源发展基金使用的有效性，进行风电、光伏发电等项目的使用效果后评估，建立以发电总量和平均发电量补贴效果为指标的评估机制，监督可再生能源基金使用的有效性，督促企业和政府不仅注重发电装机，更注重发电量和发电效益。

　　投资千亿布局光伏业 汉能豪赌薄膜电池

　　押注薄膜电池

　　"汉能选择硅基薄膜太阳能电池，一方面是由于其相对晶硅太阳能电池，具有环境友好、无污染、成本低、平均发电量高、弱光响应好等优势；另一方面是汉能在薄膜电池方面拥有先进的自有技术。"汉能相关负责人告诉记者。

　　近日，四川双流经济开发区汉能一期300兆瓦薄膜太阳能电池生产基地正式建成投产，成为目前全球单厂产能最大的硅基薄膜太阳能电池项目。据了解，除四川双流生产基地之外，汉能相继在广东河源、江苏武进、浙江长兴、海南海口、山东禹城布局了薄膜太阳能生产基地，预计2011年年底总产能超过2000兆瓦，完成投资240亿元，将成为全球规模最大的薄膜太阳能电池生产企业。

　　据悉，早在2009年，四川汉能薄膜太阳能电池研发制造基地项目就签约落户双流，项目总投资120亿元，分三期建设，全部达产后年产能达1000兆瓦，可实现年销售收入88亿元，将成为目前国内投资规模最大、产能最大的硅基薄膜电池项目。

　　"薄膜太阳能生产基地的建成，标志着我国自主知识产权的薄膜太阳能电池量产取得重大突破，也标志着汉能成功实现硅基薄膜太阳能上、中、下游产业整合。"上述汉能相关负责人表示。

　　对于薄膜电池的市场前景，汉能董事局主席李河君表示，薄膜电池达到规模化生产后，甚至有可能对目前占市场主流的晶硅电池实现大规模替代。

　　"汉能豪赌薄膜电池，存在一定的风险。由于薄膜电池属于第二代太阳能电池，将可能被第三代太阳能电池--聚光电池所取代。如此大规模的投资，不免让人担忧。"中投顾问高级研究员李胜茂表示，汉能之前也没有相关的行业从业经验，所掌握的技术水平与世界先进的薄膜电池技术还有差距，因而，技术水平的高低也是一个风险。

　　投资千亿资金遭质疑

　　"未来10年，汉能将投资千亿元以上，用于太阳能的开发与应用。"李河君之前在接受媒体采访时表示。

　　他认为，汉能要形成上至技术研发、高端装备制造和光伏电池生产，下至光伏电站建设、运营、电力投资、服务等全产业链整合，才能做到真正形成规模的光伏企业需要的千亿级投资。

　　据悉，近几年，汉能不断扩张光伏版图，先后在广东河源、黑龙江双鸭山、四川双流、山东禹城、江苏邳州、浙江长兴、江苏武进、海南海口等地签下光伏产业基地，拟投资总额超过1480亿元。

　　对于李河君的千亿光伏版图，引来业界质疑：如此大规模的项目投资，资金从何而来？产品销路渠道会畅通吗？

　　"汉能千亿元的投资，在业内很罕见，确实是光伏市场的一匹黑马，必然引来关注。"李胜茂表示，由于汉能的资金不是很透明，业界难免质疑其资金链。

　　有业内人士表示，"银行贷款是汉能控股的一条重要资金通道。"据汉能的年检报告显示，截至2009年年末，公司资产总额仅为32．67亿元，负债总额为27亿元，净资产为5．67亿元。

　　不过，上述汉能相关负责人表示，"汉能在水电、风电已经有了一定规模，可以实现稳定收入，光伏产业的投资是建立在这个基础上，因此并不会对资金流动造成很大压力。"

　　而对于产品的销路，李河君曾表示，"这个行业是技术导向型的，市场前景很广阔，目前我们的产品供不应求。"。

　　广发证券：光伏行业三季度回暖(荐股)

　　电力设备板块中，我们看好中低压设备、电机以及工控变频器等细分领域：上述板块中，下游受众量大面广，预计下半年销售收入和净利润继续实现大幅增长，从净利率来看，盈利能力也居于前列。此外，我们看好水电设备细分领域，受国家放开水电审批的积极影响，水电建设加快，设备采购有望最先启动受益。

　　新能源板块中，过去两周光伏全产业链价格的上涨证实了我们此前中期策略中的预测，光伏行业三季度迎来量价齐升的回暖行情。但我们认为价格上涨空间不大，欧洲市场目前的需求反弹主要是在政策截止日之前的"抢装"，更长期的实质性需求带动还需要等待债务危机结束欧洲实体经济恢复以及新兴市场的全面启动。

　　重点关注公司：

　　特变电工、英威腾、汇川技术、东方电热、广电电气、金刚玻璃、苏州固锝、中环股份等。

　　东方证券：关注光伏板块下半年的阶段性投资机会(荐股)

　　投资建议：关注光伏板块下半年的阶段性投资机会。三季度，光伏将在复苏与供给相对过剩中反复，由于光伏股高Beta 的特点，我们认为总体光伏板块将在震荡中前行，建议关注光伏板块的阶段性投资机会。多晶硅价格小幅反弹，关注乐山电力（未评级）和盾安环境（买入）等，一体化和单晶企业，关注海通集团（未评级）；光伏辅料盈利稳定且业绩弹性较大的奥克股份（买入）；光伏装备今年业绩确定，建议关注精功科技（未评级）、天龙光电（未评级）等。

　　华泰联合：平价上网前夜，看好光伏电站投资(荐股)

　　预计2011 年，中国光伏组件企业发货金额将超过1000 亿人民币。全球光伏市场按照电站投资口径，接近800亿美金。而如此之大的市场，竟然是依靠几个欧洲国家政府的补贴养活。而这些政府，正深陷债务危机，自身难保。光伏市场已经从初生期向成长期过渡。政府的补贴，已经不足以支持光伏市场的快速成长，只有发电经济性，即平价上网的实现，才能成为市场持续快速增长的驱动力。

　　通过对各国政策及平价上网路径的推演，我们对市场的发展预期如下：1）光伏市场今年底迎来下一个寒冬，组件价格需下降10-15%；2）欧洲部分国家和中国部分地区，将在未来2 年迎来用户侧平价上网，并回到快速成长轨道；3）在转型期中，中游的生产环节将面临降价和整合的压力，但下游的国内电站投资商将迎来重大发展机遇，上游的关键辅材进口替代加速，也将给相关企业带来机遇。

　　重点推荐公司排序

　　综艺股份：电站投资和建设，将是弱势周期中唯一盈利能力不受损的板块。A 股这块业务弹性最大的就是综艺股份。海外电站业务预计今年实现销售100MW 以上。仅光伏业务今年的业绩贡献，已经足以支持公司股价。而预计超导滤波器及龙芯产品明年起拉动业绩增长。

　　浙富股份：1）水轮机行业需求迎来爆发式的增长：过去3 年，国内水电装机年均不足500 万千瓦，未来5 年年均装机2000 万千瓦以上，水轮机行业需求迎来爆发式的增长。2）水轮机行业竞争格局稳定，行业盈利水平有望维持在高位；3）浙富股份未来将受益于行业需求的快速增长，未来三年的业绩复合增长率在30%以上。

　　东材科技：1）东材科技的传统绝缘材料属于成熟产品，公司占有较高市场份额和盈利能力，需求稳定增长，保障了公司业绩的稳定性。2）光伏背板聚酯基膜属于新兴产品，近2 年爆发性增长，是公司业绩增长的主要驱动力。公司募投项目投产后将新增1 万吨光伏级聚酯薄膜产能，产能瓶颈将被打破，完全达产后有望贡献0.3 元EPS。3）预测公司2011-2013 EPS 分别为0.85 元、1.11 元、1.64 元。估值安全，给予买入评级。

　　湘财证券：光伏板块的回暖还需等待

　　近期光伏板块走势仅是估值修复行情

　　自6月21日以来，光伏板块总体上涨了14.4%，而同期上证综指上扬了7%，中小板和创业板均上扬了13%左右。由于光伏类公司大部分属于中小板、创业板公司，因此我们认为光伏板块的这一轮上涨，是受到了中小板和创业板估值修复的影响，而不代表光伏行业的见底回暖。
　　光伏板块中报不乐观，依然有可能下探

　　外盘方面，晶澳、中电光伏等公司均因为下调Q2财报预期，导致股价出现大跌。而国内光伏公司大部分仍未发布中报业绩预告，二季度收入和毛利率的"双杀"尚未得到充分反映；年报之后分析师也尚未对光伏公司的全年业绩进行修正，因此我们认为基于最新业绩进行重新估值很可能将导致板块指数出现下探。

　　利好消息若隐若现，尚难以产生明确的预期

　　从近期价格指数方面来看，多晶硅基本已经探底，电池片、组件价格也已经企稳，价格基本可以确定到达底部，但我们认为价格的止跌回升尚不完全明朗。由于安装旺季的到来、德国补贴的不调整等因素，6月份欧洲需求已经出现了小高峰，目前业内普遍预期七、八月份将有一轮较为旺盛的需求，此轮需求有望缓解高达8.6GW的库存、适度提升企业的开工率，有望小幅刺激产品价格的回升，但不可能形成类似去年同期的价格暴涨。

　　下半年存在阶段性机会，尚需等待

　　我们维持中期策略观点，认为今年全年的特征是淡季更淡、旺季更旺，因此下半年业绩回升、估值回升将使得板块具有阶段性的投资机会，而目前的时点我们认为还不是合适的介入时机，近期走势也证明光伏板块未超越中小板、创业板指数的走势。待中报后，行业利空基本出尽，利好开始逐步确认显现之时(《三则不确定性的利好或暗示行业见底》)，才是较好的介入时点。

　　天威保变:业绩低于多晶硅业务步入收获期，输配电业务仍处于谷底

　　一季报EPS0.12元，非经常性收益是利润主要来源

　　公司2011年一季度实现销售收入15.35亿元，同比减少15.21%，归属于母公司所有者的净利润1.44亿元，同比减少12.08%，实现基本每股收益0.12元。公司净利润1.67亿元左右，其中约1.04亿元来自政府补助以及交易性金融资产的公允价值变动收益，占比约62.19%。

　　变压器业务亏损，上半年是低谷

　　公司一季度变压器业务处于亏损状态，主要原因是去年低价中标及原材料价格上涨导致成本上升。目前来看一季度电网投资并不乐观，公司新增订单仍较少，预计二季度会有所改善，我们认为变压器业务将在年中触底，下半年随着电网投资项目的释放以及价格的改善，变压器业务将所有回暖。

　　多晶硅业务运营正常，利润贡献较大

　　从公司对合营及联营企业的投资收益来看，同比增长约2400万元，考虑到今年一季度光伏市场的景气下滑，天威英利的投资收益预计将有所降低，因此估计乐电天威可能贡献了超过3000万的投资收益，四川硅业与乐电天威相比，规模、成本均差不多，因此我们预计其利润贡献在6000万以上。目前公司计划对乐电天威和天威硅业进行技改，保守估计今明两年产量分别达2400吨和3000吨。

　　薄膜业务盈亏平衡，风电业务还有待突破

　　一季度薄膜电池市场开拓较有成效，天威薄膜基本实现盈亏平衡，目前天威薄膜的薄膜电池转换效率约7.2%左右，预计5月份技改完成后可提升至9%以上，规模达到75MW左右，乐观估计今年有望实现盈亏平衡。风电业务目前仍处于亏损，继续拖累主业，运行业绩不足是制约风电发展的主要障碍，公司未来主要通过向集团公司销售或与发电集团合作建风电场方式开拓市场。

　　配股完成，关注后续集团资产注入

　　公司配股已于近期顺利完成，募集资金净额达到24亿元左右。公司配股完成后，将加快解决集团与公司的关联交易，相关资产注入时间表将越来越近。

　　盈利预测和投资评级

　　由于多晶硅技改提升产能存在不确定性，我们调低2012年多晶硅业务的利润预测，预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元和1.04元，考虑到多晶硅业务可能超预期以及未来资产注入，按公司2012年30倍PE估值，公司目标价位31.23元，给予"强烈推荐"评级。

　　综艺股份:组件价格下降利好公司太阳能电站总包业务

　　太阳能电池组件价格下降利好公司电站总包业务2010年公司加快了太阳能产业链的布局，从生产制造向提供集成服务和太阳能整体解决方案延伸，在德国、意大利、美国等地投资建设的多个光伏电站实现并网发电，并且还有多个海外光伏电站及业主自用屋顶系统项目正在建设过程中。

　　2010年公司太阳能电池和太阳能电站业务收入分别为1.84亿元和2.46亿元， 尽管太阳能发电行业的政府补贴总体上呈减少的趋势，但太阳能电池组件的供大于求导致2011年以来组件价格出现快速下降，总体上公司太阳能电站总包业务受成本下降的利好因素影响更大，因此2011年该业务盈利有望进一步提升。

　　2011年重点关注太阳能业务进展，维持"买入"评级2011年我们将重点关注公司太阳能业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长，因此维持"买入"的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS 分别为0.77元、1.15元和1.45元，对应2011年、2012年和2013年动态市盈率分别为29倍、19倍和15倍，12个月合理目标价26.00元。

　　孚日股份:薄膜电池项目11年起贡献利润

　　10年前三季度，公司完成销售收入31亿元，同比增长33%;营业利润1.7亿元，净利润1.4亿元，分别同比增长58%和41%，EPS0.14元。

　　三季度单季，公司收入同比增长22.31%，净利润同比增长37.08%，与上半年相比，收入与净利润增速分别下降了16.8和5.7个百分点。

　　前三季度公司综合毛利率18.66%，同比提高1.3个百分点，三季度单季毛利率19.79%，同比提高4.3个百分点，较上半年提高2.4个百分点。

　　1-9月公司投资收益1053万元，基本全部来自持股50%的合资公司埃孚光伏。据了解，10年埃孚光伏订单充裕，但产能利用率不高，主要原因是原料多晶硅电池片供应不足。11年开始德国合作方BOSCH集团开始向公司供应电池片，原料瓶颈将有所缓解。预计埃孚满产后每年可为上市公司贡献2500万左右的利润。

　　公司此前公告子公司孚日光伏开发的CIS薄膜电池组件平均转化效率稳定在8.6%，这实际意味着公司产品已可以批量生产。按当前转化率计算，公司30MW产能满产后的产量为28.5MW左右。公司目前正在加紧申请产品在欧洲以及国内的认证，预计薄膜项目将于2011年开始为公司贡献利润。若销售情况良好，公司可能考虑进行后续30MW的投资。

　　预计公司10年EPS0.18元，11年由于薄膜项目投产，以及埃孚的原料瓶颈缓解，EPS将达到0.25元(其中纺织业务0.18元、薄膜业务0.03元，多晶硅电池组件封装0.025元、化工及其他业务0.015元)，同比增长34%。若没有新产能投产，12年增速会有所放缓，EPS0.3元左右。

　　目前股价相当于10年69倍、11年51倍PE。实际上，由于新能源概念，公司股价一直处于合理价值之上。薄膜电池试产成功，11年全面投产可能成为股价进一步上涨的驱动因素。但仍需注意高估值的风险。

　　金晶科技:公司以能源管理模式转让余热发电项目

　　5800万元转让余热发电项目，并以合同能源管理模式合作。公司此次转让项目实质上是让天壕科技公司进行项目运营管理，公司每年支付节能服务费，20年后相关资产仍由公司自己管理，合作模式类似于融资租赁。由于天壕科技本身是专门从事余热发电项目的专业公司，本次合作能够利用其人员与技术。

　　余热发电预计每年节约成本 2000万，本次转让不影响利润。本次余热发电配备在公司本部四条线上，目前已开始运营。每条余热线每年可节约成本500万元，对利润影响不大。公司将视合作情况考虑是否在其它玻璃线上建设余热发电项目。本次转让总价5800万元不影响当期利润，仅涉及现金流入。

　　今年来绩增长关注超白玻璃产能增加及纯碱均价提升。①今年玻璃行业产能压力较大，普通浮法玻璃价格持续出现下滑，再加上成本上升，二季度部分企业已开始亏损。虽然超白浮法价格也出现下滑，但盈利情况仍相对乐观。目前销售价格约140-150元/重箱。公司今年将本部防紫外线超薄线技改为超白线，可贡献约半年的超白玻璃量。因此今年超白玻璃销量计划为500万重箱，较去年的320万重箱增长一半。②纯碱今年年初价格持续下滑，二季度受限电及行业检修影响价格又开始上涨，但近期出现回调，目前公司出厂价约2100元/吨，我们预计未来纯碱价格有可能向下调整，但全年均价仍高于去年。

　　超白玻璃与LOWE 玻璃为未来看点。今年公司将本部防紫外线生产线技改为超白线。公司还将利用15.76亿元募集资金开拓建筑节能与太阳能领域。项目包括2条600T/D 的太阳能电池基板生产线以及1000万㎡的LOW-E 生产线，将分别于2012年一季度与四季度投产，业绩将于2013年得到较大程度释放。

　　维持"推荐"投资评级。我们预计公司11-13年的EPS 为0.55、0.70、0.96元。维持对公司"推荐"的投资评级

　　风帆股份:行业整合预期强烈，业绩或将低位起飞

　　国家出手铅治理，行业整合趋势形成，行业重焕青春。近期铅中毒和铅污染恶性事件频发，国家加大治理力度，铅酸电池行业将获得健康发展机遇。我国铅酸电池生产企业的集中度较低，前20名、前10名和前5名的市场集中度仅为70%、60%和43%。我们预计，行业将经历"关停并转"的行业洗牌，铅酸电池制造行业将进入一个较长的改善周期。

　　风帆股份作为龙头，今年业绩将明显超预期。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面极大改善，一是上下游的议价能力，二是市场竞争环境的转变。我们预计，公司主营业务由于行业整合带来的业绩弹性将得到体现。

　　公司新产品平稳运营，短时难以贡献利润。工业电池和电器级别锂电池进入量产阶段，但仍处于亏损阶段，随着客户的持续开拓，亏损将显著收窄。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段，长期看好，但短时难以贡献利润。

　　铅锌矿详勘预计年中完成，超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨，简单预估下矿产资源总市值75亿元左右，折合每股16.30元。预计详勘结果年中将会获得，根据周边矿产资源开发情况，超预期可能性较大。

　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元，归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元，给予20倍估值，单独估价的合理价值为5元。考虑矿产资源价值16.30元，我们认为公司合理价格21.30元，给予"推荐"评级。

　　风险提示:矿产详勘结果面临不确定性，原材料价格上涨将影响公司盈利水平。

　　拓日新能调研报告:经营步入拐点，产能跃上新台阶

　　未来两年公司经营迎来拐点，产能跃上新台阶，业绩进入收获期。

　　公司目前规模小，2010年晶体硅电池和非晶硅薄膜电池销售量仅约35MW和17MW。2011年后乐山、渭南两条太阳能电池生产线投产，晶体硅电池产能将增长到200mw，之后进一步扩充到300-500MW。非晶硅薄膜电池产能增长到175mw。

　　"生产设备和原材料自制"与"产业链纵向延伸"是公司毛利率持续高于同行的关键。公司晶体硅电池生产线70%设备、非晶硅薄膜100%设备实现自给，研制出多线切割机、刃料等实现进口替代。通过设备和材料自制，公司把产业链上多环节成本节余和利润内化为公司光伏产品的低成本高盈利。

　　2011-2012年光伏玻璃将是个亮点。公司现投产2条玻璃生产线，再续建4条，形成年近2000万平米的生产能力。预计到8月底前两条线将点火，年内即可试生产出玻璃，后两条也将在年内完成建造。

　　预计公司2011年生产超白光伏玻璃500-650万平方米，外销约350万平米，外销同比增长近5.5倍。6条线量产后，规模效应和用气成本将使玻璃制造成本下降。

　　2012年后晶体硅电池和光热等应用产品将发力。近期受国内产能快速投放，欧洲补贴下调、欧洲债务危机影响，短期需求不被看好，电池组件出货量与价格均连续下降。我们预计2012年后晶体硅电池将进入新一轮的景气周期。平板式集热器将成为新的利润增长点。

　　我们预计摊薄后2011-13年公司实现EPS分别为0.39、0.71、0.92元，对应公司2011年34.2x、2012年18.8x、2013年14.5x的估值。

　　目前公司估值在光伏板块中相对较高。考虑到公司未来两年产能跃上台阶，经营和业绩迎来拐点，我们给予公司"推荐"的评级。未来12个月目标价18.00-21.00元。

　　安泰科技:增长确定，盈利略超预期

　　1. 公司是我国超硬材料领域的龙头，同时也是我国多晶带材的唯一生产商，在这些领域公司有着领先的技术优势和市场地位。多晶带材是多晶变压器的主要原料，而多晶变压器在负荷变动大的情况下节能优势明显，公司将成为多晶变压器推广的最大受益方。

　　2. 公司今年对子公司安泰钢研进行了增资，提高了其业务扩展能力，同时今年公司子公司河冶科技引进了战略投资者，在增强其资金实力的同时，公司可以通过战略投资者提高自己的技术水平和营销能力。公司多晶带材业务已经具有4万吨的产能，而2010年的产量仅有7000吨，随着公司产品一致性的提高，我们认为公司这项业务在今明两年都将取得100%以上的增长，且随着产品产量的大幅提高，毛利率也将获得较大幅度的提高。

　　3. 公司上半年的盈利情况略超过我们的预期，我们调高对公司的盈利预测，预测公司2010、2011和2012年的EPS 分别为0.39、0.57和0.72元，相对于昨日收盘价PE 分别为56、38和30倍，我们维持对公司审慎推荐的投资评级。