令人好奇的赛维LDK——“僵尸”企业进行时？

2013-9-5 10:11| 发布者: apple| 查看: 352| 评论: 3|来自: PV-Tech

摘要: 大多数中国“僵尸”太阳能企业并没有经历痛苦而冗长的过程。事实上，大多数僵尸企业——时下对于需要持续政府救济才能维持运转的企业的称呼——都是在一夜之间出现或消失的，端看你怎样最终结果。更重要的是大多数僵 ...

大多数中国“僵尸”太阳能企业并没有经历痛苦而冗长的过程。事实上，大多数僵尸企业——时下对于需要持续政府救济才能维持运转的企业的称呼——都是在一夜之间出现或消失的，端看你怎样最终结果。更重要的是大多数僵尸太阳能企业都“不易被察觉”，而且大多数是二、三级或是更低等级的企业，如果这一信息据有任何含义的话。

　　而有趣的是，这一点并不适用于赛维LDK，该公司在2013年内的季度销售额仅为1亿美元多一点儿，并且还有28亿或更多的计息借款。

　　公司在第二季度结束时仅有8510万美元现金及现金等价物，以及2.03亿美元短期已抵押银行存款，而从长期来看这种财务状况将使公司处于一个极为不利的位置。

　　那么，赛维LDK正在步向僵尸公司之路吗？

　　当考虑到赛维LDK的其他财务传闻之后，如公司的应收账款周转天数——108天(这已经比之前的状况有所好转了)和应付账款周转天数(增加至143天，正在寻找供应商)，实际情况可能会更糟。

　　一位金融分析师在最近赛维LDK的季度电话会议上提醒公司决策层，向其要求公布截至2013年8月28日的1.96亿美元债券半年利息支付状况。

　　毫不意外地，公司管理曾很快表示并没有足够的“离岸现金”来进行支付，所以该款项将被延迟支付，但并未就具体支付时间给出详细信息。赛维LDK的部分债券曾出现违约状况。

　　为子公司进行补贴

　　赛维LDK的财务困境毫无疑问地对其两个备受关注的关键子公司造成一定影响，Sunways和SPISolar。

　　Sunways的闹剧人尽皆知——高官纷纷离职并被强制破产，尽管最后事情得到了解决，但是损害已然造成。

　　SPI Solar并未重蹈Sunways的覆辙，但却也面临着严重的问题，该公司创始人兼首席执行官Stephen Kircher在最近一次，也是其最后一次公开季度电话会议中对此进行了详细阐述。

　　Kircher先生强调，位于美国的许多光伏项目规划并未如期进行，因为这些项目的融资方，国家开发银行，出于对赛维LDK财务状况的担忧而暂缓了资金发放。相关项目还规定了需使用赛维LDK旗下组件。

　　这使得这家项目开发商得以公布420万美元的第二季度销售额，而去年同期该数字仅为244万美元。同样在意料之中的，SPISolar公布了680万美元的净亏损额，并且该公司在2013年六月末时所持有的现金及现金等价物总值仅有20万美元，而去年同期该数字高大178万美元。

　　Kircher先生还务实地指出，若想将仍旧处于运营良好的项目储备中的项目顺利完成，客户需支付相应的前期成本，包括在项目启动之前支付组件费用——直接向赛维LDK的组件生产厂支付。

　　同时，Kircher先生还表示，自己已与赛维LDK交涉了60天，希望确认SPI何时能够拿到组件产品。

　　据公司首席执行官称，资方不是国开行但仍从赛维LDK订购组件的其他项目是公司目前运营的重点所在。确实，SPI为控制成本而减少了约30个就业岗位而成为纯EPC管理公司，并将地面电站运营进行外包。

　　赛维同时将全年业绩预期由此前的1.7亿美元降至1.5亿美元，同时拒绝给出第三季度业绩预期，并结束了季度电话会议。

　　在随后几个工作日内，赛维LDK宣布SPISolar将“更紧密地与赛维LDK的业务相结合”，并提高其对中国境内项目的关注程度。

　　更重要的是，Kircher先生被从SPI首席执行官的职位转至公司首席策略官的职位，“以集中精力发展公司策略和业务开发”。他的接任者是2011年加入赛维LDK的夏侯敏。

　　生产困境

　　在生产领域内，赛维LDK第二季度的资本支出仅为170万美元，而其太阳能硅片的生产量却大幅提高，这意味着即使在现有开工率的情况下，设备和备件领域内的“同类相食”状况也非常多见，而这并不是一个可持续发展的方式。

　　不仅电池和组件生产线的长期低开工率始终是妨碍公司盈亏好转的因素，旗下价值超过10亿美元的各家工厂的持续停产也不断使事情恶化。

　　此前曾有传言，称公司将出售各工厂，以获取急需资金，但相关工厂均需进行大规模升级以降低生产成本，而这仍旧依赖于银行贷款。尽管公司已经对旗下工厂进行了部分升级，但是由于项目融资状况仍旧难以确定，对氢氯化设备的关键升级工作并未展开。公司管理层在电话会议中指出，氢氯化升级工作大概需要三个月左右的时间。此前，升级费用预计在650万美元左右。

　　事实上，赛维LDK已在在2012年第一季度停止旗下两家工厂的多晶硅生产(额定产量为1.5万吨)。

　　这一举措是由于多晶硅价格下跌至原地与生产成本的水平，当时的生产成本为每公斤30.3美元。赛维LDK总裁兼首席执行官佟兴雪近期表示，尽管公司对生产线进行了升级，但在市场价格回升至每公斤23美元之前，公司并不会恢复多晶硅生产，暗示出了在所有升级工作完成之后，公司的预期成本结构。

　　然而，尽管多晶硅价格由2012年底的短期低价范围，每公斤15美元，开始缓慢回升，但截止至目前仅达到每公斤17美元左右，意味着赛维LDK若想恢复生产仍需一段时间，并且届时将可以有能力出售设备来补偿之前的投资，至少是部分投资。

　　财务支持

　　寻找资金伙伴对于赛维LDK来说始终是一个比较纠结的事情。然而，地方政府的支持，无论其程度有多低，仍然在今年内维持着这家制造商的生机。

　　Fulai Investments(福来投资公司)为公司注入了所亟需的资金，但是其现有股东却为此付出了相应的代价。

　　公司管理层表示其有信心，该笔资金将在近期到位。

　　此笔交易将成为赛维LDK重新获得可持续发展业务模式的生命线。问题是，肩负逾30万美元债务的赛维LDK需要多久才能完成这一过程——而公司能否在此债务压力之下实现有效运营？

　　这是一个极为有趣的案例，但是赛维LDK目前所处在的境地是否意味着其已成为一家“僵尸”企业，还是将要成为“僵尸”企业，或者说，是否有可能避免成为“僵尸”企业，仍有待调研。