光伏板块10大概念股价值解析

2013-8-6 09:22| 发布者: apple| 查看: 2139| 评论: 0|原作者: apple|来自: 中国证券网

摘要: 个股点评：中环股份:光伏业绩拐点确认,电站业务高增长，类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：徐颢日期：2013-05-27光伏行业缓慢回暖,高效电池市场迎春天。近期欧盟“双反 ...

隆基股份:日本市场爆发,引爆全球光伏行情,A股龙头值得期待

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：周励谦日期：2013-05-22

　　隔夜美股市场中概光伏大涨,晶澳,中电,韩华涨幅居前

　　昨日隔夜美股中概光伏板块大涨,其中晶澳涨幅超过70%,中电光伏涨幅达50%,韩华涨幅约30%,领跑市场。

　　我们认为,日本市场数据的持续走强势此次上涨最直接的原因。从出货量上看,晶澳,韩华等一线企业Q1在日本市场的出货量均已达到100MW的水平,晶澳更是达到120MW左右的出货量,较去年同期的水平接近翻倍。

　　而日本市场对于产品质量,转化效率的看重,使得这个市场相对中国市场有5-7%的产品溢价水平,日本市场量的增长对于上市公司的盈利影响的作用更为积极。

　　日本市场高增长仍可延续,有望给单晶市场带来GW级别增量需求

　　由于日本核电逐步退出已成定局,日本将战略性地提高可再生能源在电力能源结构中的占比,目前36日元/度的补贴电价能够保证这一策略的持续实施。我们判断,日本市场从今年开始安装量将从过去的1-1.5GW的水平激增至3.5GW的水平。由于日本市场对于价格水平不敏感,其对转化效率的要求较高,从历史经验上看,日本市场的单晶市占率水平全球领先。按照这个趋势预计,13年日本市场将为单晶市场带来超过1GW的需求增量,对于全年增速贡献有望超过10个百分点。

　　受需求拉动,公司产品将呈现量价齐升的态势,盈利能力大幅改善

　　从公司Q1数据上看,公司超过6成的产品销售至韩国,台湾等海外市场,我们认为,这些产品最终都通过客户的加工后大概率销往日本市场。给予对日本市场的持续看好,我们认为,公司今年的出货量增速将超40%,达到1.4GW左右的水平。下游需求的回暖将有望持续改善公司的毛利率水平,公司业绩改善概率逐步增强。

　　继续推荐买入

　　我们测算,公司13到15年净利润将分别达到2.3亿元,3.5亿元和4.9亿元,对应EPS为0.39元,0.57元和0.8元。目标价为10.2元,维持买入评级。

　　特变电工调研报告:新多晶硅生产线具备成本优势,特高压和海外市场支撑输变电业务发展

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：侯建峰,弓永峰日期：2013-06-17

　　主要观点:

　　1、公司新的1.2万吨多晶硅生产线6月底投产,成本优势明显,光伏电站业务新疆地区优势明显,预计2013年有望交付电站550MW-600MW左右。

　　公司现有热氢化生产线3000吨产能,从老生产线的生产经营来看,现有生产线多晶硅的综合成本在13万/吨左右,相对于现有主流多晶硅生产厂商并不具备明显的优势。

　　但是公司新投产的1.2万吨的生产线计划6月底投产,新的生产线相对于老生产线有如下两个主要的优势

1)公司新的生产线采用更为先进的冷氢化技术。(2)公司新的生产线配备了2*35万KW的自备电厂,电价预计在0.2-0.25元/度,可以有效地降低公司多晶硅的生产成本。综合测算,公司新的生产线投产后预计公司多晶硅的综合成本可以降低到9万-10万元/吨,成为国内多晶硅生产成本最低的公司,随着多晶硅价格触底回升,公司多晶硅业务将开始给公司盈利带来正贡献。

　　公司在光伏电站建设领域有着明显的竞争优势,是国内光伏产业链最全的上市公司。2011年公司参与建设光伏电站约380MW,2012年参与建设光伏电站约451MW,公司现有的可参与的光伏电站EPC项目较多,随着公司市场开拓的进一步增强以及对项目风险控制能力的进一步增强,公司光伏电站业务2013年有望达到550MW-600MW的装机,将有效提升公司新能源业务的收入和赢利贡献。

　　我们认为公司光伏业务随着新的多晶硅生产线的投运以及光伏电站项目的放量,公司这一块业务将迎来快速发展期。综合来看,由于2013年6月底新生产线多晶硅才能投运,投运后还涉及调试等一系列生产工序,预计2013年当年能贡献3000吨-5000吨得多晶硅产量,开始逐步对公司业绩产生积极影响。

　　2、特高压建设线路增多,国网2020年1.2万亿特高压投资规划利好公司产品结构改善带来盈利提升。

　　对于参与到特高压线路建设的设备企业来说,2013年后特高压产品将成为这些公司重要的利润和业绩增长的来源,特变电工也不例外。

　　在2013年1月7日-1月9日国家电网两会期间,国家电网正式提出未来的特高压建设规划。基本确定2015年建成2纵2横特高压交流,2017年3纵3横,2020年5纵5横,2020建27回特高压直流的建设规划,这些线路总投资1.2万。随着这些线路的陆续建设,参与特高压建设公司的特高压业务的营收将大幅增加。

　　对于特变电工所来说,2013年预计能够实现交货的特高压线路有两渡工程、哈密-郑州全部(国网提前哈密-郑州完工从2014年4月到2013年年底)、奚落度-浙西部分以及淮南-上海。预计将贡献公司当年收入25-30亿,将大幅提升公司变压器类业务的盈利水平。同时,特高压线路的增多也将带动与特高压线路配套的超高压等盈利能力较强的产品销售的增加。

　　3、长期布局国际业务,10亿美元在手订单以及海外总包项目增多支撑公司国际业务快速发展。

　　公司是国内最早开拓国际市场的电力设备企业之一,到目前为止公司已经在美国、印度、俄罗斯、巴西等60余个国家和地区销售产品,同时公司在印度的生产基地正在建设。公司在国际业务的布局将制成公司后续国际业务的持续增长。

　　公司“十二五”国际业务目标是做到占公司整体营收的30%,随着公司国际业务开拓的快速实施,这个目标有望逐步成为现实。公司现在在手订单10亿美元基本支撑了公司未来两年国际业务的快速增长。同时,公司在海外国际工程业务增多,这些EPC业务的增多能够保证公司海外营收保持在较高的毛利水平,进一步提升国际业务对公司的盈利贡献。

　　基本结论和投资建议:公司国内的传统输变电业务处于反转期而特高压线路建设的增多也将有效改善输变电产品的产品结构,进而提升公司输变电业务的盈利水平,同时国际业务的稳步开拓和EPC工程的增多,国际业务步入快速发展期。公司新建设的多晶硅生产线配套电价低廉的自备电厂投运后将成为国内生产成本最低的多晶硅生产企业,随着多晶硅价格的稳步回升和国内市场的启动,公司将最先受益,此外公司依托新疆快速做大光伏电站业务,而公司光伏全产业链经营的业态也为公司新能源业务尽快实现盈利奠定了基础。

　　我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为0.5元、0.71元、0.85,对应的PE分别为16.4、11.5和9.5,公司目前在A股电力设备和光伏板块中估值较低,具备较高的安全边际,给予公司“推荐”评级。

　　关注公司业绩低预期的风险;新培育业务开发和市场开拓低于预期的风险。

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