| 自2011年开始江西赛维LDK（以下称“赛维LDK”）公司受到受欧洲债务危机，德国、意大利等相继大幅缩减光伏装机补贴等造成的全球光伏产业萎缩、欧美对中国光伏进行反倾销以及中国国内光伏产业产能过剩等影响，销售业绩屡创新低，股价也因此长期保持在低于1美元的低位。直到2013年第一周，受到美国财政悬崖问题暂缓及中国国内光伏行业装机量大幅提升、示范工程项目的不断开展等利好政策的影响以及自身企业状况的改善，赛维LDK才因连续30天收盘价高于1美元，避过了此次在美退市的危机。 但股价回升并不意味着其各方面都已得到明显改善，截止2012年三季度：其现金及现金等价物总额仅为1.119亿美元，但仅2012年到期债务就有约20亿美元，负债总额更是达到了近250亿人民币（数据来源：财报），严重的债务问题，短期负债为主的负债结构，较高的违约风险等都是赛维LDK亟待解决的问题。 本文将结合赛维LDK最近的财务数据以及公司与行业的最新状况对其近期财务及运营状况做简要回顾及展望： 一、财务概况 1、收入不断下跌，连续亏损六个季度 赛维LDK自2010年第四季度开始收入明显下滑，至2012年一季度收入下滑至2亿美元后有所回升，但至2012年三季度，其总收入依然保持在4亿美元以下。 其毛利收入总额和净利润的走势情况与总收入的走势基本一致，自2011年二季度开始出现亏损，毛利率2012年第三季度为-11.2%，而去年同期为-3.6%。这一毛利率在行业中不算是非常好，此前公布三季报的晶科能源晶澳太阳能的毛利率为9.9%和-5.9%. 2、资产负债率高，流动负债占比高 从上图可以看出赛维LDK超过85%居高不下的资产负债率让其再融资变得困难，此前已有小型银行从赛维融资团中撤出，但大银行对其授信依旧良好。 另外，从上图可以看出赛维LDK的流动负债率很高，表明其财务结构中对短期融资存在很强的依赖程度。 赛维LDK2012年三季度财务报告显示，其借款取得的现金为206亿元，同期偿还的借款为208亿元，两者大致相当，游说贷款行在贷款到期后进行续贷，以维持其现金流和未有违约的信用记录成为赛维LDK一件头等大事。 另据悉，2012年全年赛维LDK多次通过出售资产用于偿还相关采购款项，降低合并资产负债率，并在最近一次的出售活动中使其合并资产负债率下降约3.2%，这也成为推动其股价回升的原因之一。 3、现金头寸不断下降，偿还短期负债能力差 赛维LDK的现金持有量在度过其销售高峰后持续走低，净现金头寸也在2011年第三季度跌至负七亿美元,2012年一季度跌至历史最低点，近七亿六千万美元。之后二三季度净现金头寸有所改善。 从其三季度9.5%的速动比率及33.9%的流动比率也不难看出其偿还短期借款的能力目前依旧很差，企业面临很高的违约风险。 二、近期运营及发展 赛维LDK在2012年采取多项包括争取政府扶植、裁员减产、引入国家资本进行国有化等在内的措施避免破产局面的出现。并在2013年1月获得中国可再生能源电价附加资金补助。 赛维LDK的运营开销相比之前也有大幅下滑，2012年第三季度末降低到了4319万美元，而6月底则高达8066.4万美元；第三季度，赛维LDK的收入为2.915亿美元，环比上一季度增长了5600万美元，但仍然大幅低于去年同期的4.72亿美元；就“税前亏损”这部分而言，公司9月底的数字为-1.21亿美元，比二季度末的-2.52亿美元亏损有了大幅的改善。 总体来看赛维LDK的企业状况在得到逐步好转，但高额的负债（仅2012年就有约20亿美元需到期偿还）、居高不下的资产负债率、数量很少的现金及净现金头寸、导致赛维LDK的财务状况依然十分紧张，短期内负债状况不会得到明显改善。 由此看来，对于赛维LDK而言，现在最重要的事应该是获取更多的现金，维持较好的现金流量以及争取到贷款到期后的续贷，避免违约的再次发生。 |
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