中天科技13.5亿屋顶光伏项目存陷阱 周期为同行业3倍

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　　即便高举着新能源、分布式光伏发电的旗帜，中天科技(600522,股吧)于2月18日晚间发布的那份“非公开发行A股方案”也没能于次日激发市场热情。2月19日，在沪指飘红的背景下，中天科技却遭遇了股价逆势下挫，跌幅近3%。

　　不明就里的人们或许能从公司刚刚释放的“利好”—涉及22.6亿元的定增募投计划中，找到投资者“以脚投票”的理由。

　　根据公告，中天科技将以不低于10.43元/股的价格，非公开发行不超过2.17亿股，募集不超过22.6亿元，用于补充流动资金，及投资于南通经开区国家级分布式光伏发电示范区150MWp屋顶太阳能光伏发电等4个项目。

　　而正是这一时下颇为时髦的“屋顶太阳能光伏发电”项目，不仅以13.5亿元的拟投资额担当了中天科技此番募资的“主角”（占募资总额近60%），且此笔投资将全部来自于募投资金（既资本金或自由资金），其中无一分贷款。

　　对此，某光伏企业项目开发负责人向《证券日报》坦言，“项目开发充分利用银行贷款，是提升资本金收益率的有效手段，也是业界普遍遵守的开发规则。但该项目却全额采用自有资金投资，这着实令人摸不清头脑”。

　　该负责人据目前光伏项目开发通用的数学模型计算，向记者提供的一组数据显示：以南通当地日照时长、晶硅组件效率、计入国家补贴的上网电价、地方补贴等为参数，在项目采用30%自有资金及70%银行贷款的情况下，150MWp屋顶太阳能光伏发电的资本金IRR（内部收益率）可达到19%，而这较中天科技所公布的全额自有资金投资内部IRR12.3%（税前），高出了将近7个点，约55%。

　　6个月于3年的差距

　　除了资金源有悖开发常理外，在上述负责人看来，这一150MW屋顶太阳能光伏发电项目的建设计划也极不寻常。

　　中天科技公告显示，该项目拟在南通经济技术开发区内各相关企业厂房及公共建筑物屋顶安装太阳能光伏发电系统。其将分两期履行备案及环评手续，目前已取得南通市发展和改革委员会针对一期 35MWp 出具的备案通知及针对二期115MWp出具的备案通知，环评相关手续则尚在办理中。

　　而其中最令人大跌眼镜的是，中天科技为项目设定了长达3年之久的建设周期。

　　“根据分布式光伏项目开发常规流程，在获得地方政府备案通知后，开发商还需经历与屋顶业主签订屋顶租用和合同能源管理协议、与电网公司签署并网意向书、获得接入电网系统批复等几个较为关键的环节，方可启动电站建设。”一位颇具光伏电站开发经验的项目经理向《证券日报》介绍，“事实上，这看似冗长的过程，如今已在国家大力扶持光伏业的背景下化繁为简。只要与地方政府达成了投资协议，在手续完备的情况下，相关申请一经递交，很快便可获得有关部门的批复（如接入电网系统批复等）”。

　　在他看来，“流程中只有与屋顶业主签订屋顶租用和合同能源管理协议比较麻烦（因需面对多位业主），但由于该项目（指中天科技分布式光伏项目）系"国家级分布式光伏发电示范"，想必因政府已提前与业主有过意向协商，其工作量也不会太大。如果我们开发这一项目，最快的话，6个月至8个月便可办理全部手续并完成建设，实现分布式光伏"自发自用，余量上网"”。

　　募投项目存两大疑问

　　文至此时，此番中天科技非公开发行A股方案里的“主角”—150MW屋顶太阳能光伏发电项目留给了人们起码两大疑问。

　　其一，为什么公司不追求更高的资本金收益率，而选择全额以自有资金投资？其二，在所有开发者都希望电站早日产生效益，且可以实现6个月至8个月完工（相关手续及建设）的基础上，公司又为何将其建设周期，设为几倍于常态的3年呢？

　　对此，有业界人士向《证券日报》记者介绍称，“分布式光伏发电不同于商业模式更为清晰的光伏地面电站，由于其存在屋顶产权、电费收缴责任归属等不确定性或风险，时至今日，诸多银行基于风控考虑，仍不愿给予此类项目贷款；次之，虽然中天科技该项目为"国家级分布式光伏发电示范"，但其也需根据有关规划逐步展开。例如，项目有多少装机容量能列入当年地方新增光伏计划等，都将拖累其建设进度”。

　　不过，“即便事实如此，中天科技却未在"非公开发行A股股票方案"及"非公开发行股票募集资金运用可行性分析报告"中，对募投项目所面临的上述诸多不确定性及风险进行提示，始终难辞其咎。”上述业界人士向记者补充道。

　　另外，业界人士介绍，“根据相关规定，地方发改委对光伏发电项目的备案有效期仅为1年。所以，我始终不相信有人愿意把一个150MW的项目建设周期拖3年之久（超1年未建设，备案将无效）”。

　　中天科技公告显示，此番非公开发行股票的发行对象为不超过 10 名的特定投资者。而所有发行对象认购的股份自本次非公开发行结束之日起 12个月内不得转让。

　　这意味着，1年后，当参与此次上市公司定增的新晋股东所持股份解禁时，中天科技150MW的屋顶光伏项目距离建成尚有2年时间。“如果那时募投项目的预期收益产生变化，有可能引发参与本次定增的新晋股东减持。而此时的上市公司已将巨额募资顺理成章地收入囊中，唯有对新能源发展充满希望的普通投资者可能受害。”上述业界人士认为。

　　不得不说，新晋股东们短短12个月的股份锁定期，却匹配了一个建设周期长达3年的募投项目……，整个事件如何发展，《证券日报》将持续关注。

　　来自：证券日报

benz178

3年150MW，有人觉得建设周期太长，但是真正做过屋顶分布式电站的人才会真实的感受到在目前中国这个环境下，3年能建完并网完成产生收益，那也是个奇迹。大家可以参照之前的金太阳项目，单个项目30MW的已经算是很大的了，并且在国家有大部分的前期建设资金补贴的情况下，最后真正建成并网发电的有多少呢，有兴趣大家可以以去看看的。

首先，先不说钱的问题，就算是有南通政府的大力支持的情况下，能够满足150MW的建设的屋顶面积本身就是一个问题。大家都知道，屋顶电站屋顶面积越大，建设成本越低。但是实际上，面积越大的屋顶通常都是采用彩钢瓦的屋面，面临着承载力的问题，我相信不说大家也知道，中国造的彩钢瓦的屋面质量是怎样了，实际的彩钢瓦屋承载能够满足的不足总量的20%。而有的工厂花大价钱做的混凝土屋面，不是为了做太阳能，而是有其他的用途，通常是上面布置了很多的设备和管道，有效利用面积不足3成。所以我认为南通是否有满足150MW电站面积的屋顶本身就是个问题。至少苏州市新区和园区加起来也不行。拿南通和苏州比，所以我也不认为南通行。

再来说并网的问题，就算找到了合适的屋顶，并网也是面临的一道坎。150MW的总量，就算是每个并网点都是6MW，那也有25个并网点，实际上的并网点数量可能是25的10倍。以目前供电公司的办事效率来看，250个并网点光验收并网可能就需要一到两年的时间。虽然现行的政策说是解决了余电上网的问题，但是供电公司执行不执行，还得看关系硬不硬。万一不能余电上网，发电量收益可能还需要再打个八折。

就算是顺利找到屋顶，顺利并网发电，在实际的运行过程中还会存在很多的问题。屋面翻新就是面临的一个大的问题，现在的屋顶5到十年就需要翻新或是维修，目前的技术还不能避免解决这方面的问题，做屋面翻新只能是将组建支架拆除，拆除重装比新建的成本更高，理论上至少是1.5倍。

最后还面临的风险就是收不收得到钱的问题，150MW的装机量，收钱的单位超过100家单位以上，光收电费就是一个比较大的麻烦，又不能拉人家的闸（除非供电公司帮你收电费），可以说对不交钱的用户除了上法院以外，没有其他的办法。上法院意味着你在他家屋顶的太阳能板就只能拆走了。

所以综上，150MW的项目从理论上是没有盈利前景的。（实际上做分布式大家的想法不是骗国家补贴就是骗银行贷款，没有谁傻到说为了盈利的做分布式电站的）

a448063653

居然要用3年这么久。

Ombre.K

行业内基本没有人会计算资本家IRR而公布出来的，一般都用基准IRR，基准IRR不需要考虑贷款利率，更能反映项目情况，但能算出12%着实是瞎编，除非成本在EPC成本在7块以下，另外。资本家IRR需要计入贷款利率，在这个大型屋顶项目中，无法确定贷款下达的时间和数额以及贷款利率，如何计算，所以说小便的观点完全是错的。

另外，150MW只是初期备案而已，虽然说备案制将权力下放到地方，但整个江苏2014年只有1G的分布式额度，基本不可能给南通一次性150MW，所以150MW的项目无疑是分批建成，如果未得到配额而盲目建设，到时候将无法获得补贴，这对业主和投资者来说都是亏损，所以3年全部建完的情况完全是可行的。

陈陈陈。

楼上分析得比较到位。在一个城市要建150M的分布式，难度可想而知。