巨亏5亿市值蒸发八成 天龙光电病入膏肓祸不单行

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　　2009年10月30日，首批28家创业板公司挂牌上市。

　　三年后，创业板的队伍已经急剧扩张至356家。

　　三年时间，356家创业板公司从A股圈走2247亿元真金白银。三年以来，这356家上市公司究竟又给投资人带来了什么？

　　通过《第一财经日报》记者的跟踪研究、采访，他们发现，相当数量的创业板公司呈现市值暴跌企业盈利下降市值进一步暴跌的恶性循环，在专业的投资术语中，此种情形被称为“戴维斯双杀”：有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。

　　时值“3·15”，民众此时都会聚焦消费者权益保护问题，但之于资本市场，同样是诚信问题，同样是权益受损，谁又来保护广大中小投资者的利益？

　　创业板开创以来的第三年年报披露即将展开，本报将对“市值暴跌、企业盈利连续下滑的”的公司进行重点深入报道，探寻“创业板双杀”背后的行业、经营管理、制度等方面的原因，为读者拨开此中迷雾。

　　3月9日，天龙光电(300029,股吧)(300029.SZ)公告称，拟终止于2012年通过的拟为上海超日太阳(002506,股吧)能科技有限公司银行贷款提供不高于2亿元人民币的担保议案，以期斩断对外担保连带责任的祸根。

　　“虽然急于撇清关系，但是，从短期来看，光伏行业的前景仍不明朗，所以天龙光电仍将面临着重重压力。”有业内人士指出。

　　天龙光电上市三年，从当初的风光无限到如今的风险缠身。市值离最高值缩水近八成，2012年巨亏近5亿，“领衔”创业板亏损榜，除此之外，还面临着控股股东减持，银行贷款担保而承担连带责任风险。

　　剔除行业因素的影响，天龙光电的遭遇不仅仅是个案，或许也是部分创业板公司表现的一个缩影。

　　市值缩水八成

　　天龙光电，上市之时，受追捧程度如其名。

　　2009年12月25日，排序为29的天龙光电挂牌交易，上市收盘价26.99元，开启了一批投资者对创业板美好未来的憧憬大门；

　　2012年12月4日，三年后，天龙光电盘中最低价格为5.61元（复权后），一批投资者损失惨重。

　　天龙光电上市时，作为国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一，曾受到资本市场的热捧，并成功以18.18元价格募资9.09亿元，超募6亿元。

　　上市之后，公司股价曾一路上扬，于2011年2月23日达到38.49元的顶峰。

　　好景不长，随之而来的却是投资者的噩梦。

　　同样在2011年，天龙光电的业绩开始走下坡路，当年实现营业收入8.42亿元，同比增长86.10%；不过，净利润仅为0.62亿元，同比下降27.08%。

　　进入2012年，光伏行业普遍受需求萎缩及产能过剩、光伏企业间摩擦加大等影响，天龙光电的业绩进入谷底。天龙光电于2013年2月28日发布的2012年全年业绩快报显示，公司各项经营指标全线溃败。全年实现主营收入1.77亿元，同比减少78.98%；而营业利润和归属母公司股东的净利润更是双双报出巨亏，分别为亏损5.19亿元和亏损4.7亿元，降幅分别高达605.29%和854.66%。

　　天龙光电近5亿元的亏损额位列创业板公司亏损首位。按市值计算，最高时市值达到近77亿元，最新市值仅为13亿元，市值缩水超80%。

　　不仅如此，公司也卷进了超日太阳的债务风波中。天龙光电去年半年报显示，公司针对超日太阳的应收账款达1.26亿元。天龙光电在2012年7月13日曾公告，公司拟为上海超日太阳能科技有限公司银行贷款提供不高于2亿元人民币的担保。

　　天龙光电3月9日公告称，公司考虑到近半年来光伏行业继续持续低迷，为控制财务风险，现经与超日太阳友好协商之后，决定终止于2012年通过的拟为上海超日太阳能科技有限公司银行贷款提供不高于2亿元人民币的担保，该担保未实施，也未与银行签订相关协议。

　　巨亏背后都是行业不景气吗？

　　在天龙光电全年报出4.7亿巨亏背后，公司已是二度修订了业绩预告。此前，天龙光电于去年10月25日披露的2012年三季报指出，由于光伏行业不景气，且公司去年前三季度已形成较大数额亏损，预计公司2012年净利润亏损1.15亿元~1.3亿元，同比下降284.71%~308.80%。然而，今年1月31日，公司发布业绩修订公告，亏损额迅速扩大至3.8亿元~4.6亿元。

　　巨亏的原因，行业不景气是一方面。经营层面的问题则是投资者重点关注的问题：公司2012年全年业绩除了正常的经营性亏损以外，更重要的是，资产减值损失严重。除了由于正常经营导致的1.5亿元经营损失外，依据相关会计准则谨慎性原则，公司还对应收款项、存货、固定资产、无形资产、商誉计提了充分坏账准备，存货跌价准备及资产减值准备。上述减值金额合计约2.3亿~3.1亿元。

　　从募投项目进展来看，截至2012年6月末，原定于2010年底完工的年产1200台单晶硅生长炉项目进度为92.28%；而原定于2011年3月底达到预定使用状态的年产150太多晶硅铸造锭炉项目的进度仅为11.53%。

　　募集资金方面，除运用到募投项目和收购外，天龙光电已使用超募资金1.5亿元补充流动资金。

　　此外，天龙光电的投资项目一直未能贡献业绩，更进一步使公司的经营状况恶化。2011年，天龙光电涉足MOCVD设备产业。不久，天龙光电利用超募资金投入5333.33万元，成立专门的公司，正式进入该产业。其时，天龙光电信心满满地称：“LED产业已发展成最具前景的行业之一，若项目的技术指标符合预期，将为公司带来非常显著的经济效益和社会效益。”就在当时，有券商分析师预警说，该项目的难度大，行业在短期内也面临投资过度的问题。此后LED行业也从大热迅速冷却，令跟风的企业进退两难。

　　控股股东抛售套现

　　对天龙光电的投资人而言，除了面临业绩巨亏的压力外，还要直面控股股东的套现压力。

　　今年1月10日，天龙光电发布公告称，公司控股股东常州诺亚科技有限公司（下称“诺亚科技”）所持6119.24万股份已于2012年12月27日起解除限售。诺亚科技计划在今年1月15日至7月15日期间的六个月内，拟减持其所持不超过1600万股公司股份，不超过公司总股份的8%。

　　诺亚科技在减持计划刚公布不到一个月之时，即开始减持行为。

　　2月7日，天龙光电公告称，诺亚科技持有的流通股刚于2013年2月5日解除质押，次日，诺亚科技便立马通过大宗交易平台以5.72元的价格套现2288万元。

　　分析人士指出，控股股东急于减持套现或出于资金的压力。资料显示，早在2011年9月诺亚科技就与山东国信签订《鲁信-恒鑫3号集合资金信托股权之天龙光电股权质押合同》，以其所持有的公司1250万股限售股及其派生权益，为其与山东国信签订的上述合同的顺利履行提供股权质押履约担保。

　　“信托融资产生的成本、财务费用也是非常沉重的。如果股价下跌，则面临着被强制平仓的风险，为避免被强制平仓，需要增加现金或者质押股份数量。”有信托业内人士表示。

　　而从天龙光电的股价走势来看，也确实面临着这种危险。在股权质押之时，天龙光电的股价还在18元以上，1250万股的市值达到了2.25亿元；而天龙光电最新的收盘价为6.50元，该部分股权质押流通市值已缩水至8125万元。

　　在诺亚科技所持股份中，除了上述已经解押的400万股，余下股份中仍有5710万股尚处于质押阶段。此外，公司董事长冯金生仍有2520万股处于质押状态，这意味着，冯金生也存在减持所持股份以填补信托窟窿的需求。

　　天龙光电公告显示，冯金生所持2559.5万股公司股份2012年12月25日解禁。冯随后自愿将股份锁定期延长半年，即到2013年6月25日其所持股份将解禁，届时天龙光电或将面临更大的套现压力。

       来源：第一财经 作者：杨勇