太阳能光伏进入“中国收购”时间

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　　他们不是中国新能源行业传统意义的“高帅富”，却在欧债危机背景下，迅速寻找战机，低价抄底，发起了一次次“非主流”并购，吞下曾让他们艳羡的欧洲新能源巨人。

　　渣打银行首席经济学家杰拉德·莱昂斯最近甚至表示，“我们正从‘中国制造’阶段进入‘中国收购’阶段”。

　　密集“求收购”

　　花5万欧元能做什么？看一次欧洲新能源公司运营数据的机会。不过，这已经是2011年的往事了。

　　现在，不用花钱，“账簿随你翻”。

　　令人惊奇的事不止这些。欧洲一家著名新能源企业原来的估值达到18倍市盈率，但现在仅4-5倍就卖。另一家2012年年初时还称必须全部打包出售的公司，最近也松口说“分开买也可以商量”。

　　理想中的买家几乎都来自同一个地方——中国。

　　过去半年内，全球第四大的太阳能电池制造商天合光能就收到了至少50家欧洲同行的收购请求，其内部人士预计仅太阳能行业就可能有近100家欧洲公司在市场上待售。另一家美国上市公司晶科能源最近也收到了近十个类似收购请求，这一数字在2011年底之前几乎为零。

　　同样忙碌的还有试图撮合交易的中介“媒人”。过去三个多月，长驻欧洲的挪威非营利性机构Green Business Norway中国市场总监董娜开始奔波于中国各地，她有十几个“烫手”的欧洲新能源项目等待出手。

　　这一切在2008年金融危机时都难以想象，彼时中国新能源企业还羽翼未丰。如今，欧债危机下，越来越多的欧洲新能源资产开始在中国低调求买家，他们大都因资金短缺而面临破产危险。

　　迅速崛起、拥有充裕资金的中国新能源制造业新贵是不错的求婚“对象”。撮合交易的“媒人”也就此迎来了经济下行时生意最好的时期——高额的佣金足让他们垂涎三尺。

　　2012年6月5日，民营清洁能源企业汉能控股集团宣布收购德国Q-Cells薄膜子公司Solibro，Q-Cells一度是全球最大的太阳能电池制造商；6月12日，A股上市公司天顺风能宣布收购全球最大的风机制造商Vestas旗下丹麦Varde风塔工厂全部经营性资产；6月13日，国能电力集团宣布收购瑞典的著名汽车品牌萨博汽车破产资产。

　　一个月内连续3起针对欧洲大型企业的收购，其密集程度已经引发新能源行业关注。渣打银行首席经济学家杰拉德·莱昂斯最近甚至表示，“我们正从‘中国制造’阶段进入‘中国收购’阶段”。

　　不过，在新能源领域，中国企业正迎来一个不同以往的“非主流收购”时间。

　　“高帅富”为何说“NO”？

　　实际上，除了上述三家中小型企业发起的收购之外，2012年“媒人们”并没有撮合成多少“姻缘”。原因是那些“高富帅”——主流明星新能源企业，都不约而同地对上述廉价资产说“NO”。

　　“我一不为产能，二不为市场，三不为品牌，只有傻瓜才去收购它。”一位不愿透露姓名的新能源上市公司首席财务官对南方周末记者解释，对尚德、英利、金风科技等中国一线大企业来说上述三者都不缺，就算等着也不会去买个包袱。“就像找对象，这个姑娘再漂亮但是有艾滋病，你也得掂量下吧？”

　　2011年下半年，法国巴黎大区发展局就一度试图将法国唯一一家全产业链的太阳能企业Photowatt推荐给中国收购者，但在花了6个月时间后发现“中国企业都没兴趣”，该机构中国代表处高级经理吕高冠向南方周末记者透露，最终无奈之下Photowatt公司在法国政府协调下于2012年2月被法国电力集团收购。

　　明星新能源企业拒绝收购的另一个原因是囊中羞涩。2011年以来中国的风电和太阳能行业出现了普遍的业绩下滑，大部分龙头新能源企业维持运营都自顾不暇，更难筹到资金做海外收购。更重要的是，产业链和业务模式都基本定型的龙头企业也很难做出拓展新业务决定。

　　在明星新能源公司面前碰壁之后，“媒人”们又找到了坐拥巨额财富的国企。上海一家私募基金的合伙人2012年以来就试图在为一家欧洲风电公司寻求买家。当初以为国企好做，但跟金隅、中冶、中船重工等谈过之后，他发现“老外的认识太片面了”。

　　上述合伙人对南方周末记者说，国企决策流程至少需要半年以上，但往往欧洲同伴只剩下6个月现金流了，加上国企不仅眼光高，出价普遍偏低，导致该风电项目至今仍悬而未决。

　　美国Martec迈哲华咨询公司中国分公司能源电力业务总监曹寅认为，新能源行业2012年以来的收购都不是在电池组件、风机制造等产业链核心环节，恰恰是非核心环节的中小型企业资金和业务模式相对灵活，更容易完成收购，因此形成了如今“非主流收购”的局面。

　　“以前以为我们是忽悠，现在是真的了”

　　自汉能宣布了收购德国Q-cells子公司的消息后，找到汉能光伏产业集团高级副总裁周捷三谈收购的人反而比以前更多了。“他们以前以为我们忽悠，但看到现在是真的了。”周捷三说。

　　两个月前的情况还并非这样。2012年4月3日下午2点半，伦敦，周捷三刚下飞机，一个德国Q-cells公司刚破产的电话让周的头“嗡”的一声响了。

　　在此之前，汉能共5人的并购团队已为此项收购案准备了三个多月，而一旦Q-cells突然破产，不但原先设计的收购方案功亏一篑，该公司的技术团队也可能就此散掉。

　　24小时后，汉能9人的谈判团队从中国、英国和美国同时赶到了Q-cells德国总部，经过跟债权人的多番谈判，其间，对方为测试汉能诚意，甚至故意把周约到两个半小时车程外的另一个城市见面。

　　两个月后的2012年6月5日，汉能宣布正式收购Q-Cells子公司Solibro 100%的股份。这是汉能控股海外并购的第一单。

　　但这项收购却在业内引起了较大争议。反对者怀疑这家特立独行且收购欲望强烈的民营企业的真实意图和管理能力，他们大呼“看不懂”。但周捷三表示，Solibro是他看过的二十多家公司中最好的一家，“在CIGS技术中，Solibro一百多兆瓦的产能已经排名全球前三，17.4%的高转换效率也是行业佼佼者。”周捷三说他最看重的是Solibro公司429人的团队，以补充汉能现有的硅基薄膜电池业务。跟汉能一样出乎外界意料的还有国能电力对瑞典著名企业萨博破产资产的收购。这家拥有生物质发电、储能等清洁能源业务的民营企业试图通过收购萨博资产，完成其觊觎已久的电动汽车布局。“媒体都说我们是一匹黑马，其实我们自始至终都没有变过，就是电动汽车。”国能电力董事长蒋大龙对南方周末记者说。

　　分析人士担心，如此大跨度的行业收购会带来后续的运营管理问题。董娜提醒，对欧洲公司，如何获得信任，如何在除了资金外还具有对等的技术制造能力，这些都是难题，毕竟“走出去也不能太丢人”。

　　同样让业界惊讶的还有天顺风能收购案。此前风电行业一直传言Vestas可能出售资产，两家龙头企业华锐风电和金风科技一度成为呼声最高的收购方，但最终都未见动静，反而是知名度远不如上述两家公司的天顺风能，宣布在5个月内迅速完成了对Vestas丹麦Varde风塔工厂的收购，这项收购使得天顺风能获得了Vestas在欧洲的塔筒制造能力和市场资源。

　　能够让上述三期收购都进行得如此顺利的共同原因，是充裕的资金。汉能因水电业务产生的现金流而被认为是业内最不差钱的公司，A股上市的天顺风能则占尽资本市场融资的优势资金压力较小，国能电力则通过与日本风险投资合作解决了融资难题。

　　下一站，北美

　　在畅销书《说谎者的扑克牌》中，任何市场的神秘波动，交易员都会归因于“阿拉伯人”的幕后操作。如今，万能的解释变成了“中国人”。

　　“下半年的并购会越来越多。”天顺风能董事长严俊旭对南方周末记者说。一直关注新能源并购的合众资本合伙人郭东军也认为，下半年可能会出现更多更大的收购案，甚至包括一些国企。继续在全球寻找并购机会的周捷三最近也感到，“北美市场现在的情况跟欧洲2011年10月的情形已经非常接近”。陷入困境的北美创新型公司越来越多，汉能的并购重心也将从欧洲逐渐转移至北美，

　　大部分寻求收购的北美公司都属于创新型公司，他们往往在四五年前获得了风险投资，到2012年纷纷发展到需要IPO上市的阶段，但如今的经济形势让这种可能成为泡影。幕后的VC/PE投资者急于退出，因而催生了巨大的并购市场。

　　雄心勃勃的中国买家需要提防的是，美国公司的收购难度可能更大。

　　周捷三认为，相对于欧洲的创业公司，北美的新能源创业型公司更善于包装自己，公司为了IPO，往往拥有一支异常豪华的管理团队，这不仅增加了中国买家剥开豪华包装了解公司真实情况的难度，由Intel、GE等大公司前高管组成的管理团队也推高了收购价格。

　　相比之下，欧洲的新能源创业公司可能更适合中国，他们看起来更为朴素，创业者似乎也更注重员工的安置和长远利益。

　　董娜说，现在不仅是风电和太阳能，水处理、固废处理等环保领域也出现了不少标的，而一些希望弯道超车的更小型的民营企业，则已经把收购目标转至丹麦、意大利等欧洲更冷门的地方，不过他们得面对更难打交道的北欧人。

　　法国巴黎大区发展局中国代表处高级经理吕高冠相信，“最好的收购时机正在慢慢靠近。”

       来源：南方周末   作者：谢丹