皇明太阳能IPO“急刹车”令人生疑

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　　上市只差“临门一脚”的皇明太阳能，突然意外出现在证监会“终止审查”企业名单中。

　　6月29日晚，证监会例行披露了首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况。记者发现，皇明太阳能上会的状态赫然为“终止审查”。

　　据悉，皇明太阳能于6月27日申请终止IPO 审查。在冲刺的关键时刻突然“急刹车”，此变故令人颇感蹊跷和疑惑。

　　“申请终止”与传言

　　截至目前，皇明太阳能方面并未透露申请终止审查的具体原因。

　　皇明太阳能主营光热、光伏等热力产业，该公司原拟登陆上海证券交易所，保荐机构为中信证券。

　　去年初，皇明太阳能董事长黄鸣曾公开宣称，计划在未来3年建设高效光伏项目，包括年产150兆瓦太阳能晶硅电池切片和300兆瓦封装产业化生产线。然而，此番冲刺上市横生枝节，使黄鸣欲借助资本市场扩大自己商业版图的步伐戛然而止。

　　记者注意到 ，新华社6月25日报道说，日前，中共中央纪委对山东省原副省长黄胜严重违纪违法问题进行了立案检查。经查，黄胜利用职务上的便利为他人谋取利益，收受巨额钱物，并给国家造成严重经济损失;道德败坏。随后，南方某报报道称，“德州一家新能源企业在黄胜的关照下，以低于当时地价三分之一的价格拿到大片土地。”

　　虽然上述报道未对这家“新能源企业”指名道姓，但业界传言颇多。而此时，一直觊觎资本市场的皇明太阳能IPO“急刹车”，其背后原因耐人寻味。

　　上市角逐中“不进则退”

　　事实上，作为国内知名太阳能热水器生产企业，皇明太阳能的上市计划由来已久。

　　2008年，皇明太阳能一度计划海外上市，但最终搁浅。当年年底，战略投资者高盛和鼎晖联手向皇明投资近1亿美元，希望推动其上市，以套现“新能源”概念。2010年，皇明太阳能再次向中国证监会报送上市材料，拟在A 股登陆，后遭遇经销商举报其存在偷税漏税行为，致使其上市步伐再度停滞。

　　今年来，皇明太阳能向资本市场发起第三次冲锋。4月份，皇明太阳能的申报已处于“落实反馈意见中”，距离闯关发审会仅有一步之遥。但随着如今“终止审查”，其上市之旅再度生变。

　　7月1日，记者致电皇明太阳能询问相关原因 ，其办公室人员称“不了解”，并表示“将咨询相关业务部门后予以回复”。但至截稿，记者并未收到相关回复。

　　国内太阳能光热企业中，不乏有资质并谋求上市者。记者盘点发现，计划上市的企业有皇明、太阳雨、桑乐、清华阳光等。这些企业有的已经进行了股份制改造，有的已经进入上市辅导期，有的已引进了战略投资者，还有的正在制定上市计划。

　　值得注意的是，在这场太阳能巨头IPO 的时速角逐中，“中国光热第一股”已“花落”日出东方(即业界俗称的“太阳雨”)，该股于5月21日成功登陆上海A股市场。显然，在这场角逐中，皇明太阳能已经“不进则退”。

　　PE耐心受考验

　　对于战略投资者高盛和鼎晖来说，退出获利显然是其投资的最终目的，而退出获利的最有效途径便是企业上市。在企业与PE的共同目标久久难以实现的情况下，双方的利益无疑将有不同程度的损失。 在2008年两家战略投资者“下注”之时，黄鸣曾表示，“鼎晖跟踪皇明已经有9年的时间，高盛跟踪皇明的时间也有5 年。”而在经过数年等待之后，皇明一再延迟上市之旅，势必将直接考验鼎晖与高盛的耐心。

　　“实际上，当初皇明在"偷税门"事件余波未了之时，便向证监会报送材料，除了其本身的上市诉求外，来自PE的压力或是另外一个重要因素。”深圳创投业界一人士如是对记者分析。

　　“对于PE来说，实现股权投资价值最大化的渠道往往是IPO 。如果被投资企业确实无法实现IPO，那么PE可能会选择股权转让、管理层收购等办法实现退出。”济南大学经济学院副教授、导报特约评论员解传喜分析说，“何况，以皇明在业界的体量，应该不会轻易放弃上市。而鼎晖和高盛很有可能继续跟随，待时机成熟后，再共赴资本市场。”

　　“PE等在投资企业时都会与其签订协议，对投资的多种后果都有明确约定。不过，这些协议通常都是严格保密的，外界难以获知。”东北大学秦皇岛分校创新创业与风险投资研究所所长罗国锋表示，即便某个企业上市失败，对PE公司整体的影响也并不大。“PE往往投资数十个企业以分散风险，一个或数个企业投资损失，也都是在风险可控范围内。”

　　记者注意到，鼎晖在投资皇明的同时，还投资了另外一家明星企业俏江南。2008年9月，鼎晖注入与2亿元人民币等值的美元，占有其10.526%的股权。

       来自：经济导报