“降息”声急难撑市场“勃起”

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“降息”声急难撑市场“勃起”

      央行已经降低了存款准备金率和贷款利率，但股票市场并没有起色，相反，被理解为是金融股的利空。现在，有好几个国家已经宣布降低存款利率，市场开始推测：国内央行也要降息，幅度大约在54个基点或者81个基点。
      央行会否降息？央行为什么要降息？央行何时才会降息？降息后会产生什么样的效果？对资本市场到底会产生什么影响？
      央行降息，首先是刺激经济增长，包括出口拉动的外向型经济增长和消费拉动的内需型增长。这是目前中国经济增长的主要两大模式。美国次级债引发全球范围的金融危机，将使我们出口型增长模式受到严重破坏。假如仅靠央行自己采取的单纯降低存款准备金和存贷款利息，根本改变不了世界金融危机的局面。国内需求方面，由于持续地高CPI，严重抑制了居民的消费欲望，在价格可以预见趋缓的时间范围内，价格的下滑会使消费更加萎缩。而且，经济下滑的预期由朦胧猜测逐渐变得明朗，出于对未来风险压力的预期，会严重抑制居民大幅度增加消费的能力。因此，我认为，单纯靠降低利率，对于实体经济的刺激作用不大。理论测算大于实际数据。
      其他类企业，尤其是上市公司，由于一方面要增持以维护股价的稳定，以便大小非可以减持在一个优惠的价位上，一方面要维持企业的运转，储备足够的资金。降低利息将使企业所得到的实惠被压制到了一个比较低的水平上。所以，实际影响也不明显。况且，靠降息是不足以提高企业的赢利能力，不足以提高企业未来赢利能力的预期。
      还有一个因素，就是由于债券在经历了一轮炒作后，债券将在世界范围内出现一个泛滥局面，收益也将出现一个下滑过程。在这个过程中，央行票据也不能幸免于难。放松银根管制，可以减缓债券等其他票据类贬值幅度，达到“维稳”目的。
      在全球金融危机和国内经济增速大幅度趋缓的双重压力下，必须要释放这种压力，才能维持经济发展的相对稳定和社会其他领域的稳定，所以，央行降息是迟早的事情。关键是，央行降息的时间如何选择。我个人认为，大约会选择在11月底到12月中旬这段时间。理由是：第一，要结合上市公司前三季度业报。通过前三季度的各类数据，可以判断实体经济运行趋势的状况，来决定是否降息。按照惯例，通常在第四季度收缩银根，以完成全年货币政策的调控任务；第二，要结合前10个月，并进一步观察11月份的CPI和PPI各类经济数据；来检验全年货币政策调控措施的实际效果，从而对全年的经济运行有个轮廓上的结论；第三，预留时间给市场，在这个预期的时间内让市场各方充分酝酿，众多卖方机构将调用包括各媒体、政府官员、专家学者、财经分析人士等，一切可以运用的工具，对降息的“利好”充分放大，对市场买方产生更大的刺激力。
      但总体上来看，降息或者降低存款类准备金率正是基于宏观经济和微观实体经济已经出现的增幅放缓或者下行的风险，因此，我认为，在央行降息初期，对经济刺激的力量不可过度依赖，更不能反向理解为利好。市场各方媒体和分析人士一律不要故意淡化降息的背景，要提醒投资者注意，是在经济出现了严重危机的前提下才不得已而调整货币政策，或者是财政政策，让投资者对未来经济趋势有个基本的判断。假如故意淡化调整货币政策和财政政策的历史背景，那么，将对投资者产生严重误导，必然要在一个“假想预期”中遭受更大的损失。十一长假前后的市场走势，已经清楚地表明了故意淡化风险会产生怎样的恶果!
      有市场分析人士认为，本周或者下周初将可能降息。我认为，这个观点充分暴露了急于拯救资本市场的意图，属于“利好推定”。降息，不可能是单纯针对暴跌后的资本市场，而更多的应当关注宏观经济和实体经济。假如在近几天宣布降息，一是说明目前经济已经大大出现了比我悲观分析更悲观的状况；二是说明，管理层更加地黔驴技穷。不论这两个方面中的那一个，都说明后市非常危险。
      如果真的进入了降息周期，那么，每一次的降息都是重仓者减亏的好机会。更不要在回购和增持或者类平准基金等救市行为中跟进。中小投资者要摈弃迷信大机构的意识，要知道，一个带有金融危机性质的行情，绝对不是一个短暂的调整行情，而是一个马拉松式的调整行情，没有资金可以挽救这种危机行情。当绝大多数资金被沉淀下来以后，才会有转机行情。这个思维很不好理解，不过投资者看看2007年10月份时，当时市场的调整就是在大多数人士翘首期盼8000点以上的环境中开始了高达70%的暴跌走势。同样道理，当绝大多数大资金悲观一切救市措施后，安全才会降临到中小投资者头上。我的观点是，目前市场总有蛊惑的理由，印花税从3‰调整为1‰、“两率”降低、印花税“双改单”、汇金入市、上市公司大股东增持、国资委鼓励国企回购等等措施，哪一个可以挽留住大盘的调整？现在又开始预期降息。难道降息了，就会挽留住大盘的调整脚步吗？就会改变金融危机吗？就会止住国内实体经济基本面恶化吗？希望，总是在绝望中孕育，安全的投资机会，总是在绝大多数机构悲观中产生。只要这个市场还有可以忽悠和蛊惑看多的理由，就是空仓投资者继续空仓的最好根据。
      老范的观点，假如没有机会在暴跌中介入，更不要在快速拉升中跟进。暴拉行情，其本质就是套牢行情。这是被历史所检验了的，争辩没有任何意义。当然，更不是所有的暴跌都是抢反弹机会，假如暴跌后不出现急速反弹，那后果也是很危险的。