世界在“禁空”，我们还“融券”？

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世界在“禁空”，我们还“融券”？

      我在2008年9月27日的文章《融资融券是救市？》中，简要介绍了融资融券的含义和操作特点。其实这种双向操作方法不是现在的创新，而是在十几年前就已经被市场使用过。
      事过情迁。
      2008年A股市场持续高达70%的调整让管理层病急乱投医，又抛出这个曾经臭名昭著的融资融券。当然，对于市场到底会起什么作用，是否能达到管理层的救市目的，目前还不得而知。但是，根据它在A股市场上的历史表现和近期海外资本市场的政策变化来看，近期A股市场推出这种操作方式的可能性很小。即使推出，也是凶多吉少。
      次级债引发的金融危机让全球如临大敌。除了给金融体系注入流动性外，减税也是一个提高企业业绩的方法。但是这些积极的救市措施都只能短时减缓金融类实体经济危机对资本市场的冲击，不能从根本上消除这种金融类实体经济危机。
      为了减缓资本市场的动荡，在这波金融危机中，很多国家在资本市场上推出了“禁空令”和“限制沽空令”。
      禁空和限制沽空，就是禁止从经纪公司买入股票抛售，也就是我们A股市场即将推出的“融资融券”中的“融券”行为。
      美国美国证券交易委员会(缩写：SEC) 为了防止股市大幅波动和一些股票价格严重缩水，在9月份宣布禁止做空近1000家与金融行业相关的股票。北京时间周四（2008年10月2日）晚间，SEC又宣布对金融股票的做空禁令延续两周至10月17日。
      台湾地区“金融监督管理委员会”也于9月30日晚间宣布，将对市场做空力量实施强力打击，从10月1日起至10月14日止，台股暂时禁止放空。法人及散户如果看空股票，想利用借券或融券方式先卖掉，将不被允许。不仅如此，市场当日冲销交易不管是先资后券、先券后资，还是资券相抵，也全部停止。也就是说，在这个时间内暂停“融资融券”。
      英国是这轮全球金融危机和股灾中最早使出“限制沽空”措施的国家。早在今（2008）年6月份，英国金融服务管理局就已宣布相关限制措施。
      2008年9月19日，澳大利亚证券交易所宣布自本周一（9月22日）起，禁止无担保沽空交易。
      同日，瑞士联邦银行委员会与瑞士证券交易所也表达了坚决打击无担保沽空的决心。瑞士交易所表示，沽空禁令的主要目标为无担保沽空。
      截止到9月底，英国、美国、德国、法国、荷兰、瑞士等欧美股票市场都已相继发布限制沽空令，亚太地区的澳大利亚、新加坡、巴基斯坦、中国台湾也都紧随其后实施了这一措施。
      虽然节前的市场因为“融资融券”消息的刺激，导致该题材概念股票被恶炒。但老范坚持自己的分析观点，此次金融危机不同于以往任何一次，尤其是在经济全球化和资产资本化趋势下，它对于全球金融类实体经济以及其他类实体经济的冲击将是灾难性的。在2007年年底和2008年年初，老范对于美国次级债损失数额给出了仅美国本土就将超过一万亿美元这么一个规模的推断，但现在来看，这个数字还是过于保守，老范认为，次级债本身加上其他一些相关的创新产品，损失将超过3万亿美元，悲观一点的估计，超过5万亿美元也是极有可能。而且不止如此，这场“次级债危机”正在由金融系统逐渐向其他领域扩散，考虑其他类经济实体的损失，比如房地产市场的损失，那么，此次金融危机的损失数额到底会达到一个什么程度，的确很难预料了。或许会超过10万亿、甚至20万亿美元。因为金融系统的风险传递出来以后，一般是在各类实体经济市场的损失呈现4倍以上的放大。因此，老范认为，目前金融危机不是已经暴露，而是正在暴露过程中。
      A股市场即将“融资融券”。管理层这种病急乱投医的做法，将给本来危机重重的A股市场带来更多的混乱。到最后，恐怕不仅保护不了投资者的利益，反而会使A股市场更加糟糕。
      当然，也不排除散布这个消息的人，其真实的意图是想达到一个不可告人的阴谋。
      美国疯了则会把世界逼疯。投资者疯了必把管理层逼疯。已经处于疯狂状态的市场，还有安全可言吗？即使有安全，也是风险暴露过程中的一个暂时没有覆盖的盲区而已。或许，就是下一个被引爆的“雷区”。