光伏龙头尚德传出将面临破产

光谷子

     曾经风光无限的中国太阳能光伏组件行业正经受前所未有的寒冬，国内光伏龙头企业无锡尚德电力(STP.NYSE)日前更传出了将面临破产的消息。

　　尽管公司澄清所谓申请破产保护只是谣传，尚德目前的经营状况依然很好，但从其颇受诟病的财务数据，到高层的连续离职，直至行业面临的严重产能过剩，传闻并非全无凭据。

　　多位人士在接受《中国经贸聚焦》杂志采访时表示，尚德从当初的迅速扩张到如今的深陷困境，是不少中国企业可引以为戒的样本，除与倏忽变化的外部环境相关之外，其在风险预见、核心竞争力及公司管理决策、市场等方面有所欠缺的内因，或才是败因。

　　尚德警报

　　2011年二季报，尚德多项财务指标亮起红灯。首先是高额亏损，今年上半年尚德营收环比下滑5.3%，净亏损2.59亿美元，今年7月与美国硅片供应商MEMC公司终止供货协议是重要原因。公告显示，尚德需为此支付2.12亿美元。2006年硅料价格高企之际，尚德以低于当时市场价一半的价格(40美元/片)与MEMC签订了长达10年的硅片供应协议，但今年硅料跌至3美元/片，尚德不堪重负，割肉毁约。其次是资金链绷紧：短期借款16.66亿美元，公司账面现金及现金等价物只有6.48亿美元，二季度经营活动产生的净现金流只有190万美元，一季度则为-1.402亿美元。此外，公司负债率处于较高水平，二季报显示，尚德的资产为54.34亿美元，债务总额则达37.73亿美元，在同行业中仅次于塞维LDK。

　　与糟糕的财务数据相比，更令尚德董事长施正荣头疼的是公司高层的连续出走。今年7月，尚德电力美国业务总裁陈立志离职。此前，尚德CFO张怡于5月离职转投天华阳光，其他多名创业高管也相继离去。

　　据一些离职高管透露，管理层对用人和扩张上的分歧已比较公开化。不止一个老同事对公司过快扩张导致负债率高企提出异议。而施正荣更倾向于任用听话的人，去年8月份他任命了一批CXO，但次年又把他们降为VP(副总裁)。

　　与此相应的是，尚德股价从2008年高峰时的90美元一路下跌至今年11月7日的2.74亿美元，甚至一度跌到1美元多；市值从最高峰时的170亿美元，跌至目前的不到5亿美元。

　　有称，根据尚德内部消息指出，该公司已接不到欧美订单，意味着其失去了九成业务。而提供货源给该公司的企业均认为其付款极为缓慢。据悉，无锡市政府已成立专门工作小组帮助尚德渡过难关。但施正荣对此予以否认，称目前没有必要寻求政府帮助。

　　关键更在内因

　　回顾尚德当初的发展壮大，其主要靠的是政府扶持和资本运作，2001年，38岁的施正荣顶着澳大利亚新南威尔士大学博士、太阳能之父马丁？格林得意门生的头衔，结束20年的海外学术生涯回国创业。在无锡市政府担保下，小天鹅集团、山禾药业、无锡高新技术风险投资有限公司等八家当地知名企业出资600万美元，加上施正荣的200万美元(40万美元现金，160万美元技术入股)，2001年9月正式成立了无锡尚德太阳能有限公司。一直以来，业内都将施正荣视为“成功的资本运营者”。2005年12月，尚德成功登陆纽约证券交易所(微博)，开创了中国内地民营企业赴美IPO直接登陆纽交所的先河。同时也把尚德董事长施正荣推上了2006年的中国首富位置。

　　光伏行业资深分析师，弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平在接受《中国经贸聚焦》记者电话采访时表示，尚德在历史上犯过很多错误，有好几步投资决策在今天看来是错的，比如在上市融到一笔钱后和MEMC签订的长单；也投资过薄膜电池项目，但不成功。据本刊记者了解，由于其薄膜电池转换效率只有7%，远低于美国同行11%-12%的水平，加上2010年多晶硅价格大幅下滑，去年11月，尚德将此前建设的薄膜电池厂正式转为晶硅电池厂。这样的调整，直接导致尚德电力2010年二季度净亏达1.74亿美元。

　　不过，刘文平也强调，就当时而言，无论是签长单还是投资薄膜电池，这些决策很难说它是错误的，尚德在当时多晶硅高价的情况下进行这些决策，并能做到这些事情，外界甚至很羡慕。而大环境的突然改变，金融风暴以及欧债危机的冲击，谁也无法避免。

　　光伏太阳能网负责人陶蓓华在接受《中国经贸聚焦》记者邮件采访时则指出，光伏产业的发展与政策支持、资本运作这两大因素是密切相关的。至于技术研发方面，尚德也是投入了巨资，但结果却不尽人如意。技术研发往往是伴随着风险高、投入大的特性，但其投入与产业却不一定成正比。

　　而在凌雁管理咨询公司首席咨询师林岳看来，外部因素并非全部的问题，尚德应当早就未雨绸缪，如果它有足够技术和实力的话，完全有必要去开拓包括国内市场在内的新兴市场，不会把所有鸡蛋放在一个篮子里，完全依靠海外市场不是一个长久的策略。这既是一个决策失误，也体现其战略眼光不够长远，没有一个足够的预期的管理。

　　林岳在接受《中国经贸聚焦》记者电话采访时表示，尚德的衰败从另一层面还说明其核心竞争力其实不够强，从它的核心技术或者产品这么容易被跟风，就能说明，它前期寻求的这种快速扩张就存在某种程度上的盲目，因为它可能没法预估到自己能在行业里占据多少市场份额，具备哪些优势，等到竞争对手和新进入者进来后，就无法占据强势，前期的扩张就很难收回成本。

　　“不管有没有欧债或金融危机，欧洲光伏政策的逐渐淡出是可以预见的，供应方的产能过剩才是败因。”天华阳光董事长苏维利亦指出。

　　他认为，国内的光伏组件商多为设备制造加工商，其实技术门槛很低，远非外界想象中的高科技行业，核心技术的缺失，是该行业最致命的因素，这也是大多数企业的通病。

　　国家发改委能源研究所副所长李俊峰则称，在拓荒者获取暴利之后，越来越多的后来者开始涌入，“这就是没有核心技术的中国制造业企业的尴尬。如果你不能在短时间内控制市场，造成事实上的垄断，那很快就陷入红海。”

　　“富士康模式”的终结

　　长期以来，国内光伏企业依靠海外市场需求拉动的特征非常明显，光伏组件产品95%以上均出口海外市场尤其是欧洲市场。在欧美经济持续低迷的情况下，过度依赖出口的国内光伏组件企业的软肋暴露无遗。欧债危机爆发后，欧洲光伏市场更是雪上加霜。

　　因为看好光伏产业的“钱”景，从2006年开始，大批资金纷纷涌入光伏制造业，中国各地都出现了光伏“大跃进”。“行情好的时候，一堆人便进入了这个行业，但这些新成员是比较盲目的，不做长久的分析，只想分一杯羹，这是造成这个行业困境的根本原因——供过于求。2008年很多企业加入，2009年形势不好很多企业倒下，2010年形势一好，大家又忘记了曾经有过下坡路，产能又大量增加，运气不好的是，欧债危机来临。”在香港上市的太阳能硅晶片制造商卡姆丹克董事长张屹表示。

　　产能严重过剩已经成为不争的事实。据估算，今年仅中国光伏组件企业的产能就达到了30GW(千兆瓦)，而全球今年装机量只有20GW左右。此外，目前全球的光伏组件库存量还有10GW左右，据预计，如果厂家不减产，明年年底库存有可能飙升至22GW。随着光伏组件价格暴跌，库存的进一步飙升，没有规模优势的中小企业将普遍陷入亏损的泥潭，倒闭潮难以避免。

　　在欧洲光伏需求疲软、国内上游部分硅片企业已停产的情况下，中国光伏组件生产商还可能雪上加霜，将遭遇美国“反倾销反补贴”大棒。据美国媒体报道，美国7家太阳能制造企业在10月19日共同发起一项针对中国公司的联邦贸易诉讼，指责中国太阳能企业在美国及全球市场上“倾销”太阳能产品，并要求美国对中国进口的太阳能产品征收反倾销和反补贴关税。内外交困下，在尚德电力之前，国内另一光伏巨头赛维LDK就传出申请破产。

　　弘亚世代刘文平告诉《中国经贸聚焦》，中国企业可能主观上不是故意去降低售价，但不降低售价卖不出去，客观上来说就造成售价有时候就低于成本。“美国还是一个新的市场，很多企业可能都愿意通过降低价格来扩大市场，所以往往在欧洲市场售价要略高于美国市场，这样就造成一个在美国低价倾销的口实。从结果来看，这个事情可能对中国企业并不是很乐观。”

　　凌雁管理咨询林岳则称，像光伏行业这种现状是中国企业行业特有的缺乏自律的特点，比如早期的家电后来的数码，就是开始有典范标杆企业接着被大量跟风模仿然后甚至出现山寨，最后导致行业都做不下去，因为利润水平被削薄。

　　刘文平也认为，中国的现状就是，中国人都喜欢去投资一些方向性比较明确的行业，比如新能源，大家都看好，而且能赚钱，大家一窝蜂地投入进去，不仅现有公司在扩张产能，还有更多新进入者，最后就造成产能过剩。只有少数企业才能忍住，在特别好的时候不扩张产能，练好内功，加强品牌建设，这样的企业少之又少。

　　刘文平还表示，光伏是发展比较成熟的技术，不过，与国外优势在于技术创新不同，国内则从产业化角度来进行研发，由于中国人力成本低以及中国式的管理和效率，能在低成本的前提下实现更高的效率。国内几家主要的光伏企业目前都已经开始拥有自己的技术，能够投资大量资金人力做研发，但大部分的中国企业，尤其是蜂拥而至的新企业，主要还是靠设备供应商来给它们提供技术，没研发团队的概念。

　　商业观察家陆新之更一针见血地指出，大量所谓的中国光伏企业只是光伏产业里面的“富士康”，赚的是代工的钱，这种模式已经发展到尽头了，中国光伏企业需要进行反思，把握机会调整产业结构，掌握真正的核心技术。

孤漂落叶

光伏行业就像做过山车，刺激...........