[制造]电力设备:除了行业龙头以外 还有新能源

光谷子

www.stockstar.com      2008-1-2 10:38:00       詹文辉       海通证券

   "上大压小"拉长电站设备行业景气周期，行业龙头整体上市，竞争力增强。2007年电站设备行业超乎预期地继续高位运行，全年装机容量仍将达到1万亿千瓦以上，与市场预期的行业见顶情况相差甚远。我们认为这主要是由于国内宏观经济发展速度及用电量增长速度均超乎市场预期，发电设备行业周期波动并未如前期预料悲观。
　　另一个特殊原因是，国内关停小火电"上大压小"的政策，刺激和放大了高端火电设备的市场需求，并将该部分需求集中体现在三大动力集团的新增订单上。此外，三大动力集团海外市场开拓效果显著，海外订单的快速增长已经能够有效抵御行业可能发生的周期下降。东方电气和上海电气在A股市场整体上市后，可提高公司整体竞争实力。在行业景气周期延长的情况下，我们看好行业龙头东方电气和上海电气。
　　输配电行业景气度依旧，行业龙头增长迅速。2007年1-10月份，受电网投资拉动的影响，输配电设备销售收入增长达到30%以上，净利润同比增长略低于收入增长，行业依然运行在高度景气中。特别是两网投资规划调整，进一步上调了未来三年电网投资规模，使得未来几年输配电行业的发展前景清晰明确。我们认为国内特高压网的建设，国内行业龙头的技术水平提高很快，具有垄断竞争优势的行业龙头如特变电工、平高电气等仍然值得继续看好。
　　把握新能源主题投资机会。在看好电力设备行业龙头快速增长的同时，我们认为新能源主题投资在2008年可能更应该把握。由于石油、煤炭等石化能源价格飞涨，全球市场对新能源的开发利用掀起了一轮新的高潮。金风科技的上市使得风电板块在2008年寻找到领军人物，从而可能带动一批新能源股票的走强。另外，对太阳能光伏板块我们也建议投资者关注，毕竟太阳能光伏发电是全球新能源产业不可或缺的重要部份，虽然国内硅料供应瓶颈短期难以打破，但我们仍然对部分涉足太阳能多晶硅硅料生产企业给予高度关注，一旦这些企业能够突破技术障碍打开国内硅料供应瓶颈，则国内太阳能光伏产业的春天即将来临。
　　重点上市公司投资评级。我们根据公司未来的发展前景、行业地位以及公司管理是否规范等因素综合考虑，选取金风科技、特变电工、东方电机、平高电气、长城电工、上电股份、许继电气和泰豪科技等作为我们重点关注的公司。
　　1.行业基本投资策略
　　在2008年宏观调控力度可能加大的背景下，所有的工业行业都面临着一个考验，调控对本行业的影响有多大？我们认为，电力设备行业是国内装备业中相对安全的避风港，不会出现大规模的调控压缩。
　　虽然发电设备行业短期面临国内电力供需平衡的压力，投资将逐步放缓，但随着国内节能减排力度的加大，"上大压小"新政明显地放大了大容量、高参数火电机组的需求，使得订单相对集中在优势企业手中，行业景气度拉长，即使行业整体有所下降但幅度有限。并且由于优势企业目前在高效大机组的制造上占有较大竞争优势，未来产业发展的垄断竞争格局将进一步加强。我们认为发改委最新出台的《产业结构调整指导目录2007年本》，首次将30万千瓦及以下常规燃煤机组首次列入限制类发展产业，会对未来发电设备行业的寡头垄断竞争格局有所加固，优势企业抵御行业周期波动的能力显著加强。输配电行业发展前景明确。根据两网公司新修订的投资规划推算，未来本次两网投资规划调整将总额加大了2700亿元以上，未来三年电网投资年均3300亿元左右，高度景气的状态维持到2010年甚至更远当属自然。从输配电行业的发展结构来看，"十五"末电网存在的主要问题是主干网架薄弱，经过近两年快速发展，高压电网输变电"卡口"现象已基本消除，负荷中心地区电网结构明显改善，目前的主要问题已经转移到电网快速发展带来的局部短路电流超标、无功补偿设备不足、500/220千伏电磁环网普遍存在等问题。因此，"十一五"后几年的输配电发展将对电网设备的需求全面开花，中低压电网设备一样面临较好的市场机遇。
　　1.1具备垄断竞争优势的龙头公司依然值得看好
　　长期以来我们一直认为影响电力设备行业发展的长期主要因素分别为：国家产业政策、行业技术水平和市场竞争格局。
　　国家产业政策的扶持对电力设备行业的发展具有举足轻重的作用，无论是早期的"以技术换市场"还是对输配电设备75%国产化率的要求，都在一定程度上扶持了国内行业龙头，使这些企业在相对宽松的竞争氛围中，逐渐成长为具有一定垄断竞争优势的企业。
　　行业技术水平的提高是这些优势企业带给电力设备行业近年来最值得夸耀的地方。摇钱术：锤炼黑马品种
　　上世纪80年代开始，中国政府"以技术换市场"，三大动力集团作为技术受让方，分别引进了国外西门子、阿尔斯通、三菱、日立和东芝等跨国集团的先进技术，并且快速经过了引进消化吸收阶段，成为目前国内技术发展水平和生产制造能力最强的重大装备制造业之一。输配电行业的成长带有更多的自主研发和创新成分，经过近年来大规模的电网建设，目前无论是变压器还是高压开关行业的技术水平，都发生了质的飞跃。
　　电力设备行业的竞争格局带有先天的优势布局，无论是发电设备行业，还是输配电行业的变压器、开关等子行业，国有企业无一不是采用三足鼎立的局面分布，这些具有先天行业优势的国有企业经过多年的发展和技术进步，目前都成为电力设备行业最具有代表性的上市公司，使得上市公司对整个行业的代表性极强。
　　从目前行业运行态势和未来发展趋势来看，国家产业政策将进一步扶持节能减排的高性能、高参数、大容量机组，以及高压和超高压输配电行业的发展，因此无论从产业政策、行业发展趋势以及企业技术水平和行业竞争格局来看，具有垄断竞争优势的行业龙头如东方电气、上海电气、特变电工、天威保变和平高电气等公司的长远发展前景依然值得看好。
　　1.2新能源板块更具爆发潜力
　　除了发电及输配电行业龙头依然值得看好外，我们认为2008年的新能源板块更具爆发潜力。由于石油价格飞涨，全球范围内的新能源产业蓬勃发展，成熟市场中的新能源股票均受到市场的热烈追捧。随着国内风电和太阳能光伏产业的发展，新能源股票开始逐渐崭露头角。
　　2008年国内风电市场需求仍会沿袭前两年的爆发式增长，风电设备厂商经过几年技术引进与消化吸收，已经出现一些具有批量生产能力的优势企业，随着国内风电零部件产业链的逐步完善，未来整个行业均可能出现盈利不断增长的局面。而其中优势企业金风科技的上市，给整个风电板块带来了风向标。
　　除了风电产业，国内太阳能光伏产业经过了一年多的沉寂，很有可能在2008年重新崭露头角，越来越多的上市公司开始涉足太阳能多晶硅的投资。我们认为，任何一个产业都不可能在已经有少数企业掌握了成熟技术后，依靠技术的垄断而阻挡住行业发展的脚步。因此，国内生产太阳能多晶硅只是时间的问题。虽然短期来看，国内太阳能多晶硅的产出不会大量增加，但是我们仍然期待着这一领域的突破，一旦国内太阳能多晶硅的生产工艺和技术水平达到一定数量级，国外半导体厂商垄断的太阳能多晶硅价格必然下降，且供应量会有所增加。多晶硅价格下降必然导致太阳能光伏发电成本的下降。
　　我们预计一旦太阳能多晶硅技术在国内有所突破，则国内太阳能光伏产业的春天来临。
　　对于涉足太阳能多晶硅生产的企业，我们认为投资的风险和收益并存，板块中的个股机会也不可小觑。
　　2."上大压小"新政拉长发电设备景气周期
　　2007年发电设备以令人瞠目结舌的总量继续高位运行，发电机等主要产品产销率依然保持在95%以上，1-10月累计销售产值增长率依然打到31.16%。